事件点评：完善价格机制有利于改善盈利预期

　　投资要点

    　　事件：2025 年4 月2 日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。

    　　意见旨在减轻物价下行压力，有利于改善经济增长和企业盈利预期。（1）政策背景：内需偏弱导致物价下行压力较大，政府工作报告已将今年CPI 同比增速目标下调至2%。（2）深化市场化定价是完善价格治理机制的核心。一是强调推动电力、能源、水利工程等关键领域价格由市场主导，减少行政干预，增强价格信号对供需的引导作用。二是加强期货市场建设，通过期货价格发现功能，提升市场定价效率。

    　　（3）意见有利于改善企业盈利预期。一是强调建立健全关系国计民生的重要商品的引导性价格区间调控制度，价格稳定下企业成本压力可能减轻。二是推动电网、油气管网公平开放。三是优化数据要素定价。（4）意见可能改善消费预期。一是强化公用事业价格动态调整，通过阶梯电价、水价、气价等制度平衡资源节约与民生负担，保障低收入群体基本消费能力。二是规范公共服务价格，尤其对于教育、养老等方面，对普惠性机构收费加强引导，降低居民刚性支出压力，释放其他领域消费潜力。三是完善农民受益保障机制，稳定农村消费市场。

    　　意见有望推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A 股慢牛基础。（1）意见有望改善盈利预期，推动信用企稳回升。一是盈利方面：首先，当前工业企业盈利处于回升周期中，PPI 周期与其同步，完善价格机制有利于后续PPI 的回升，工业企业利润增速有望继续改善；其次，如前所述，意见有利于降低企业用能成本，同时对数据要素领域实施动态收费标准，有望提升企业盈利。二是信用方面：首先，公用事业价格机制优化可能使得基建投资增速回升，企业中长贷增速可能改善；其次，意见重点强调了民生保障，有望改善居民消费需求，同时稳地产价格可能使得地产销售进一步企稳，居民中长贷增速也有望企稳回升。（2）意见有望进一步夯实A 股慢牛基础：首先，根据我们在二季度策略《回归基本面，均衡配置》中所述，政策发力是导致盈利、信用和估值回升的核心因素；其次，历史经验来看，盈利信用双上时，A 股表现均较强；最后，意见可能提振企业盈利和信用，夯实A 股慢牛基础。

    　　行业配置：环保、公用事业（电力、水务、燃气）、新能源、服务消费、房地产等行业可能受益。（1）短期内盈利可能有所改善的行业有望受益。一是短期内价格可能直接上涨的环保、公用事业类行业：意见强调要健全公用事业价格动态调整机制，包括推进居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、优化垃圾和污水处理收费等，相关的环保、电力、水务、燃气等行业有望受益。二是短期内供需可能有所改善的新能源行业：意见强调要健全绿色低碳转型的能源价格政策，明确碳减排的总基调，因此新能源相关的行业可能受益。（2）价格机制中长期可能改善行业预期的消费、地产等可能受益。一是促进教育、医疗、养老等均衡可及的价格，优化居民阶梯水电气价格制度等举措有助于降低居民生活成本，提高收入预期、增强消费意愿，服务消费相关的行业可能受益。二是完善价格机制有望提升企业盈利和居民收入预期，稳定地产价格预期，房地产相关的行业有望受益。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。