钱向何处去：消费升级的五大领域

　　核心观点

    　　本文研究居民消费的转型升级，以可支配收入为起点，构建了居民收支传导简明图谱，分析了八大类消费、商品消费、服务消费的最新变化。

    　　五个领衔升级的居民消费领域将异军突起：一是科技耐用品，以AI+置换更新为代表，有百万亿规模需求空间；二是文化和旅游，是目前主要消费领域增速最高的分项；三是银发经济和医疗，新老人口较快增加，消费能力强、潜力大；四是房地产升级，造好房子和城市更新，有百亿平米的老旧住房改造需求；五是稀缺的黄金，是其他商品的重要组成，正在经历全球央行增持潮，居民购金消费保值两相宜。

    　　在新质生产力推动全要素生产率提升后，消费升级的潜力大、后劲足。

    　　内容要点

    　　当前，我国居民消费的转型升级的到来，至少有两个原因：

    　　一是在经过近80 年的建设后，我国的生产能力历史性增长，经济发展的内生性规律正在推动需求侧共同转型升级，以实现经济结构和增长动能的新均衡。

    　　二是由于MAGA 逆全球化扰动短期难以消除，全球经济和贸易增长持续承压，我国经济的外需环境面临诸多不确定，也要求内需作为稳经济循环的压舱石，发挥更大的作用。

    　　未来，我国居民消费的转型升级的展望，潜力大、后劲足：

    　　从短期看，居民消费的提振主要是消费信心的提振，包括增强消费能力、扩大服务消费、优化消费环境和完善社会保障等。

    　　从中长期看，当以新质生产力推动的要素重组，实现全要素生产率（TFP）的提升，经济的供给边界大幅扩张，在此条件下的消费扩张，潜力大，后劲足，消费升级将免于成本、通胀等因素的掣肘，实现迭代产业升级和经济动能的正循环。

    　　风险提示：全球产业、经济、金融和地缘的不确定性风险。