BL宏观量化策略模型主动配置展望：A股稳中求胜 消费风格攻守兼备

　　本报告导读：

    　　主动配置团队将主动配置观点融合于配置量化模型研究，使用宏观基本面结合量化模型的方法论指导配置策略。目前全球大类资产配置策略年化收益达到24.0%。A股行业风格轮动策略2024 年以来相对万得全A 超额收益达到22.9%。当前策略模型建议配置A股+消费风格。

    　　投资要点：

    　　基于BL模型开发的全球大类资产配置策略和A股风格轮动策略表现稳定，4 月建议配置A 股+消费风格：全球大类资产配置策略年化收益达到24.0%，其中2025 年年化收益为113%。A 股行业风格轮动策略2024 年以来相对万得全A 超额收益达到22.9%。全球大类资产配置策略模型当前配置集中于A 股，而A 股行业风格轮动策略模型看好消费风格。

    　　国泰海通主动配置团队将主动配置观点融合于配置量化模型研究，针对全球大类资产轮动和A 股风格轮动均提出了经过市场验证的有效模型。

    　　全球大类资产配置策略和A 股行业风格轮动策略表现稳定：全球大类资产配置策略回测期内年化收益达到24.0%，夏普比率为1.55，其中2025 年年化收益为113%。A 股行业风格轮动策略年化收益率达到20.9%，夏普比率为0.89。相对万得全A 累计超额达到167.5%，2024 年以来超额收益达到22.9%。宏观基本面量化思想对于提升大类资产配置模型和风格轮动策略的效果起到了明显作用。

    　　策略模型4 月配置建议为A 股+消费风格：全球大类资产配置策略模型（即引入汇率的宏观友好度观点BL 模型策略）资产配置集中于A 股资产，而A 股行业风格轮动策略模型（即风格宏观友好度观点BL 模型策略）更加看好消费风格。在全球贸易体系面临变革，政治不确定性高度波动的历史阶段，黄金、债券以及股市等多项资产均将迎来重估，黄金避险属性仍有较大吸引力，但短期衰退交易或压过滞涨交易，黄金的抗通胀逻辑能否延续未来需要更加关注基本面和美联储表态。与高度不确定的海外环境相比，中国稳定的内部经济、政策环境使A 股具有走出独立行情的机会，使其相对于海外风险资产具有更高配置价值。行业风格方面，我们认为当前政策端扩内需方向明确，消费龙头业绩稳健，看好大消费板块估值修复，或成为后续反弹的核心抓手。在外部环境方面，美国全面“对等关税”出台，中国相对预期或迎来改善，而货币、内需刺激政策存在加码空间。我们认为具备防御属性的必选消费和受到消费政策刺激的可选消费投资机会值得重视。

    　　风险提示：模型设计的主观性，分析维度存在局限性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整；策略模型未计入交易成本；黑天鹅事件等可能导致大类资产相关性增加，量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。