宏观数据跟踪：非农超预期增长 薪资温和回落 劳动力市场稳中趋缓

　　宏观事件

    　　北京时间4月4日，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农就业人口增加22.8万人.

    　　预期13.5万人；3月失业率回升至4.2%，前值为4.1%，超预期。

    　　核心观点

    　　3月就业强劲但薪资放缓，市场预计美联储年中启动降息招聘和空缺：政府行业新增招聘增多，消费和航空职位缺口反弹。1）截止2025年3月.

    　　招聘计划月均小幅回落至1万人，较2月均值回落2.4万人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人），显示出企业在不确定环境下更加审慎用工。2）截止2025年3月，修正后的非政府部门职位空缺数回落至666.7万，相比较2022年1000万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口降至26.4万人）。

    　　非农就业：就业增量回升至20万以上，总量增速回落至1.19%，服务就业增速较快。

    　　1）从就业总量，截止2025年3月，新增非农就业增加22.8万，其中政府增加1.9万.企业增加20.9万。2）从行业结构，服务和酒店新增19.7万和4.3万，保持相对高的增量；零售业3月出现2.4万的新增就业增量，较上月由负转正。3）从失业率，3月失业率出现0.1pct的回升，而新增就业高体现出更多劳动力进入市场，表明劳动力供给增加、就业市场仍具吸引力。4）从就业结构，所有族裔就业率均回升。

    　　薪资增速：3月薪资增速维持温和态势，工资增长动力减弱，劳动力市场虽稳健但呈现边际降温迹象。1）截止2025年3月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.2%，较2月修正前回落0.5个百分点，位于2020年以来的低位，这是劳动力市场走向降温、但尚未出现过度下滑的一个信号。2）从成本结构来看.3月份商品生产+4.6%，回升0.2pct.

    　　其中采矿业-0.3pct.建筑业+3.9pct.但是制造业+5.2pct；服务生产+4.5%，回升0.1pct.

    　　其中教育和健康+1.9pct，批发+1.9pct。3）综合就业供需特征，显示薪资增速整体保持稳定。周薪增速虽略低于前值和市场预期，但仍高于通胀率，表明实际收入在增长。同比回落反映出工资增长动能有所减弱，意味着劳动力市场虽强劲.但并未过热.有助于缓解美联储对通胀持续上行的担忧。工资增长放缓也可能减轻企业用工成本压力.

    　　对就业持续扩张形成支撑。整体来看，薪资数据传递出劳动力市场稳中有控的信号。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险