2025年房地产市场展望：拐点初现

　　站在“算总账”的视角之下，房价和新房销售可能均未达到稳态水平。

    　　展望2025 年：

    　　销售方面，由于总需求可能已经边际企稳，但结构上尚未达到稳态，二手房占比大概率还将继续提升，因此新房的销售可能还会继续下滑。

    　　投资方面，根据我们的测算，在乐观、中性、悲观的假设下，预计2025年房地产建安投资增速可能分别为-7.7%、-12.2%、-16.7%。其中，在中性假设下的结果与2024 年（-11.7%）基本一致。

    　　在建安投资增速可能边际企稳的同时，竣工端可能会面临更大的压力。根据我们的测算，2025 年竣工面积的下滑幅度可能会超过30%，降幅较2024 年进一步扩大。

    　　不过，从我们对竣工趋势的判断来看，2025 年底可能会迎来地产竣工增速向上的拐点，后周期对经济的拖累或将开始收敛。而竣工是地产链条的最后一个环节，当竣工回升后，本轮地产下行周期对经济的负面影响也将整体结束。2025 年可能是房地产对经济影响的“最后一跌”。

    　　从地产周期的角度来看，我们预计2026 年有可能会看到中国经济“L形”一横的出现。

    　　风险提示：房地产政策可能超预期；文中测算具有一定主观性，可能与实际情况存在差异，仅供参考；本文暂未考虑城中村改造等政策的外生影响。