深度*宏观*周度金融市场跟踪：受美国“对等关税”影响全球主要股市多数下跌 债券市场利率大幅下行

　　股票方面，本周A 股缩量走弱，周四面对美国超预期“对等关税”，A 股表现出一定的韧性。由于清明假期少一个交易日，周五全球股市的大幅下跌尚未计价。本周A 股大盘股和小盘股跌幅差异不大，中证2000 指数下跌1.1%、中证1000 指数下跌1.0%、沪深300 指数下跌1.4%、上证50 指数下跌0.7%，微盘股上涨1.6%。港股本周连续第四周下跌，恒生指数下跌2.5%，恒生科技指数下跌3.5%。

    　　行业方面，本周31 个一级行业中10 个行业收涨，行业涨跌情况与上周基本一致，公用事业、农林牧渔和医药生物领涨，汽车、电力设备和家用电器领跌。周内看，本周一（3 月31 日）延续上周跌势，尤其上午下跌较多，下午市场有所反弹。周二、周三（4 月1 日-2 日）市场在等待美国宣布“对等关税”政策，缩量震荡。其中，4 月2 日交易额不足1 万亿元，是1 月13 日以来首次日交易额低于1 万亿元。周四（4 月3 日）凌晨美国政府宣布超预期“对等关税”，A 股整体表现出韧性，万得全A 仅下跌0.8%。美股在周四美国宣布“对等关税”以及周五中国宣布对美产品征收34%的关税后2 个交易日大幅下跌。标普500 和纳斯达克100 指数周四、周五2 个交易日累计下跌均超过10%。全周看，本周全球股市均明显下跌，MSCI 全球指数下跌7.9%，MSCI 发达国家指数下跌8.5%，新兴市场指数下跌3.0%。成交情况看，本周成交量继续萎缩，本周日均成交仅1.14 万亿元，较上周日均1.26 万亿元下降9.8%。周三成交不足万亿。2015 年以来数据计算，全A 周度换手率1.3%，换手率ZScore 较上周的0.6 下降0.4 至0.2（即超过2015 以来周平均换手率1.1 个标准差）。中证1000 换手率1.9%，换手率ZScore -0.3，较上周下降0.4，为24 年10 月以来最低水平。沪深300 换手率0.43%，换手率ZScore -0.3，较上周小幅上升0.05。行业方面，本周银行、非银、美容护理和医药生物4 个行业换手率ZScore 上升超过0.3。计算机行业换手率ZScore 本周继续下降至0.1，即基本接近2015 年以来的周平均换手率水平。本周恒生指数换手率ZScore 从上周的1.4 上升至2.0，表现为放量下跌。估值方面，截至周四收盘，沪深300 市盈率12.4，2015 年以来市盈率ZScore 等于-0.3，中证1000 市盈率38.1，ZScore -0.4。本周随着美股的快速下跌，纳斯达克100 和标普500 市盈率ZScore 均下降到0 以下。

    债券方面，本周债市总体向暖，收益率全期限下行，主要受益于美国“对等关税”政策落地引发的避险情绪升温、周内资金面转宽松以及股市回调的推动，利率曲线走平。周一季末资金偏紧，DR007上升至2.30%，中短端偏弱，曲线走平。周二收益率曲线继续走平，3 月份买断式逆回购8000 亿相对较低，预期差继续压制债市情绪，中短券收益率小幅上行。周三资金面转松，DR007 午后回落至1.91%，国债各期限收益率下行。周四美国关税政策落地，市场避险情绪升温，债市情绪高涨，早盘各期限收益率大幅下行，日内资金面转宽松，DR007 下行至1.74%，带动收益率继续下行，1 年期中债国债到期收益率单日下行5.7BP 至1.48%，10年期中债国债到期收益率单日下行7.1BP 至1.72%，30 年期中债国债到期收益率单日下行7.5BP 至1.91%。

    　　汇率和商品方面，本周美元指数小幅下跌1.1%收102.9，美元兑人民币离岸汇率上涨0.4 %收7.30，受美国“对等关税”影响，周日振幅明显放大。本周黄金冲高回落，全周伦敦现货黄金下跌1.5%收至3037 美元/盎司，北京时间周四（4 月3 日）上午在美国推出”对等关税”后最高上涨至3168 美元/盎司，之后逐步回落。受美国”对等关税”影响和OPEC 同意在5 月进行超预期增产新闻影响，原油在周四、周五两天快速下跌，本周布伦特原油下跌10%，WTI原油下跌9.7%。同样受全球关税升级影响，本周伦敦铜下跌10.6%。国内商品市场由于清明假期，截至周四下午收盘波动并不大，南华商品指数下跌0.4%。

    　　风险提示：流动性和经济基本面变化超预期。