投资者微观行为洞察手册·4月第2期：逆势的力量：被动与南下

本报告导读：

    本期市场交易热度延续下降，市场交易集中度减弱。结构上融资资金延续流出，公募、私募仓位均有下降，而ETF 净申购规模边际扩大。此外南下资金流入逆势扩大。

    投资要点：

    市场定价状态 ：交易热度延续下降，市场交易集中度减弱。1）市场情绪（底部震荡）：本期国泰海通流入强度指数底部有所抬升，但市场交易热度边际下降，全A 日均成交额从1.26 万亿小幅回落至1.14万亿，上证指数换手率分位数回落至49%，创业板换手率分位数回落至37%。日均涨停抬升至54 家，最大连板数为4 个，封板率降至68%，龙虎榜上榜家数抬升至66 家。2）赚钱效应（下降）：本期个股收涨比例为42.27%，全A 个股周度收益中位数为-0.48%；3）交易集中度（减弱）：国泰海通轮动指数高位抬升，一级行业前五成交额占比下降，换手率分位数处于历史90%以上的行业有4 个，环比持平，机械仍处于95%分位以上。

    A 股资金流动：本期融资资金延续流出，公募、私募仓位均有下降，而ETF 净申购规模边际扩大。1）公募：本期偏股基金新发规模边际下降至45 亿，存量公募基金仓位抬升1.7%；2）私募：2 月以来减仓，最新仓位77%（截至03/21）；3）外资：流出520 万美元（截至04/02），陆股通成交占比升至14.0%；4）产业资本：本期IPO 募资降至5 亿，净减持规模边际下降至2.0 亿，限售股解禁规模350亿元；5）ETF：资金大幅净流入123.3 亿元，净流入规模明显扩大，成交占比大幅升至6.8%；6）融资：净卖出105 亿元，成交额占比小幅抬升至8.7%，两融余额小幅下降至1.9 万亿元（截至04/02）；7）散户：2 月初以来散户活跃度持续抬升，短期热度相对平稳，散户是本期A 股资金净买入的主要贡献。

    A 股行业配置：本期外资与ETF 资金共同增配电子行业。1）融资：

    （截至04/02）基础化工（+11.8 亿元）/有色金属（+10.5 亿元）净流入居前，计算机(-67.3 亿元)/电子（-53.6 亿元）/非银金融（-41.2亿元）净流出。2）外资：（截至04/02）主要流入电子（+16.0 亿美元）/医药生物（+10.1 亿美元）。3）ETF：本期电子（+31.0 亿元）/军工（+20.2 亿元）净流入居前，二级行业半导体/证券居前，钢铁（-0.3 亿元）/房地产（-0.2 亿元）净流出居前，二级行业中药/普钢净流出居前。本期增持居前的ETF 包括沪深300、科创50、军工龙头，其中双创ETF 融资净申购居首，而中证500 ETF 净赎回居前。

    4）龙虎榜资金：本期龙虎榜上榜行业前三为机械设备、医药生物和基础化工。

    港股与全球资金流动：本期南下资金流入逆势扩大，外资小幅回流美股与日股。本期恒生指数收跌2.5%，全球市场普跌，纳指（-10.0%）/标普500（-9.1%）领跌。资金维度：1）南下资金单周净流入规模增至633 亿，处2022 年以来99%分位。本期（截至04/02）外资流出港股1.6 亿美元。2）本期（截至04/02）发达市场主动/被动资金净流动-29/21 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-11/40 亿美元。

    仅外资口径看，本期美国（+54 亿美元）、德国（+5.6 亿美元）获外资净流入，中国（-1.7 亿美元）获外资净流出，美股、日股重获外资净流入，欧股净流入收窄，新兴市场普遍净流出。含各国家内资的整体资金流动看，美股、英股资金净流出，中日韩流入居前。

    风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差。