宏观国内周报：内外需“温差”开始走阔

　　一周概览

    　　国内工业生产及投资活动仍保持较高增长，清明假期出行景气度较高，二手房地产成交仍有较强韧性，但全球大宗商品及航运价格有所回落，全球增长预期或有所转弱，关税影响有所显现。整体而言，内外需“温差”明显扩大。关注特朗普“对等”关税落地对中国出口及全球制造业周期的影响。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周工业生产持续回暖，地产成交同比有所回落、但一线城市二手房需求仍在高位，港口高频数据显示3 月出口或保持韧性，但集装箱运价持续回落或显示后续出口需求承压。出行方面，上周18 城地铁客运量同比上行1.2%，清明假期首日全国交通出行人数近2.9 亿人次，同比增长9.7%，3月24-31 日，乘用车日均销量同比下行4.2%。工业生产方面，上周焦化/高炉/水泥企业开工率同比回升5.6/5.2/3.4 个百分点，而建筑钢材成交量同比回落32.7%，或显示投资需求延续分化态势。出口方面，HDET 高频指显示3 月出口同比增速或录得4%左右，但关税可能对后续出口增长带来较大压力。地产方面，上周44 城新房/22 城二手房成交面积同比从前一周的5.6%/31.2%回落至-13.4%/20.0%、其中一线二手房成交同比录得39.7%。

    　　价格指标及变化

    　　国际油价大幅下跌、金价止涨回跌，国内原材料价格分化。上周布伦特油价环比下降10.9%至65.6 美元/桶；COMEX 金价下降2%至3,056 美元/盎司；国内铜/ 螺纹钢价格环比下行2.9%/1.3% ， 尿素/ 水泥环比分别上行1.6%/0.4%。农产品价格指数环比上行0.7%，其中蔬菜价格环比上涨0.6%，水果/猪肉价格环比下行1.3%/0.1%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性宽松，十年期国债收益率回落，人民币对美元汇率略回撤。银行间利率下行，DR007/R007 环比下行40/55 个基点；国债收益率曲线整体趋平。利率债净发行同比多增2,769 亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回撤0.53%，对一篮子货币汇率环比下行0.05%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　石油石化和航运港口等行业景气度相对较高。有色黑色价格均整体回撤，4月至今螺纹钢/线材均价环比回落，而通信产品价格边际回升。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）3 月制造业PMI 较2 月的50.2%回升至50.5%，非制造业商务活动指数亦回升至50.8%。

    　　上周重要事件：1）4 月3 日，证监会召开深化资本市场投融资综合改革民营科技企业座谈会，强调加快推进资本市场改革开放，进一步完善全链条全生命周期的多层次市场服务体系，加力支持优质民营企业做强做优做大。2）4 月4 日，国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，商务部将11 家美国企业列入不可靠实体清单、16 家美国企业列入出口管制管控名单，海关总署暂停6 家美国企业产品输华资质。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注3 月通胀数据（4/10），以及周内发布的3 月信贷社融数据。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。