宏观月度数据点评：制造业和非制造业景气度双双好转

　　核心要点：

    　　事件

    　　3 月制造业PMI 录得50.5，前值为50.2；PMI 建筑业指数录得53.4，前值为52.7；PMI 服务业指数录得50.3，前值为50.0。

    　　制造业供需双双改善

    　　从供求两端看，3月制造业供需双双改善，且需求端景气度的提升优于生产端。3 月份PMI 生产指数录得52.6，较前值上涨0.1 个百分点；PMI 新订单指数录得51.8，较前值上涨0.7 个百分点。需求端景气度回暖或源于宏观预期的改善以及企业盈利能力的修复。3月出口景气度同样有所提升，PMI 新出口订单指数录得49.0，较前值上涨0.4 个百分点，也是自去年5 月份以来的新高。在特朗普加征关税的背景下，我们认为上半年美国企业可能会尽快提前进口囤货，导致我国上半年出口表现可能会好于预期。

    　　建筑业景气度提升明显

    　　3 月非制造业中，商务活动PMI 录得50.8，较前值上涨0.4 个百分点；建筑业PMI 录得53.4，较前值上涨0.7 个百分点；服务业PMI 录得50.3，较前值上涨0.3 个百分点。非制造业景气度各分项均呈现改善态势。我们认为，伴随宏观经济的企稳，叠加提振内需的进一步发力，服务业景气度在未来会继续提升，尤其在当前大力特征消费的背景下，服务型消费的潜力或被激发出来。同时，在财政发力和房地产宽松政策背景下，基建和房地产投资的边际改善也将对建筑业的景气形成一定支撑。

    　　投资建议

    　　3月份制造业和非制造业景气度双双提升，意味着国内宏观环境正在逐步好转。我们认为当前宏观经济起底回升的趋势已经形成，且伴随宏观增量政策的协同发力，预计今年中国经济动能的修复有望进一步加快，新质生产力代表的高端制造业景气度或将持续改善。服务业景气度也将伴随更多增量政策的出台有所提升。在外部不确定性增加的情况下，未来经济发力点将更加聚焦内需，建议关注房地产、服务业等领域边际变化。

    　　风险提示

    　　消费者信心恢复不及预期；外需下降超预期。