宏观国内周报：节前以旧换新设备升级

　　一周概览

    　　上周居民交通出行活跃，汽车销售走高，而工业生产季节性回落、新房和二手房成交同比均有所放缓。12 月CPI 主要受到食品价格走弱的影响同比回落；PPI 同比降幅有所收窄。央行宣布1 月起暂停开展公开市场国债买入操作。本周重点关注12 月贸易、社融和经济活动数据，以及2024 年GDP。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周居民交通出行景气度回暖，建筑钢材成交量环比继续下行，物流及出口指标同比仍走高。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量/百城拥堵指数环比边际回落0.1%/1.4%，而国内/国际航班数环比上升2.6%/0.1%；12 月23-31 日，乘用车销售环比上升18.9%，显示“以旧换新”政策仍有提振。

    　　工业生产方面，建筑钢材成交量环比回落17.9%，高炉/水泥企业开工率环比下行0.9/3.6 个百分点，而焦化企业开工率环比小幅回升0.3 个百分点。

    　　出口和物流方面，上周公路整车货运流量指数同比上行5.5%，HDET 高频指标亦显示12 月出口同比或再度回升。地产方面，上周新房/二手房成交面积同比增速均从前一周的13.1%/30.6%回落至-4.8%/24.6%，分线城市分化进一步加剧，一线城市新房成交同比保持在48.2%的高位，二手房成交同比较前一周的66%放缓至57%。

    　　价格指标及变化

    　　上周国际油价和金价均走高，国内原材料价格分化，猪价止跌回升。上周布伦特油价上行4.2%至79.8 美元/桶；COMEX 黄金回升2.4%至2,717 美元/盎司；国内铜价环比上行3.0%，螺纹钢/水泥价格环比下行2.3%/1.6%。

    　　运价方面，中国出口集装箱指数环比上行0.8%。农产品价格方面，水果批发价格环比上行0.1%，猪肉批发价格环比上行1.2%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏宽松，人民币兑美元汇率回撤。银行间利率利差收窄，DR007/R007 环比+7/-2 个基点；国债收益率曲线趋平，1/10 年期国债收益率上行18/3 个基点。利率债净发行同比多增513 亿元，其中国债同比少增157 亿元，地方政府债同比持平，政策性银行债同比多增670 亿元；同业存单和股权融资额净发行下行，房地产债发行回升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周下行0.32%，对一篮子货币汇率环比回落0.54%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属、石油石化等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于2013年以来85%-94%的高分位数，线材价格上周环比回升0.1%。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据： 12 月CPI 同比回落至0.1%，仍主要受到食品价格走弱的拖累；PPI同比降幅较11 月的2.5%收窄至2.3%，行业层面延续分化格局。

    　　事件： 1）1 月8 日，五部门有关负责人表示将加力推进设备更新，扩围支持消费品以旧换新；2）1 月10 日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会中指出2025 年财政政策将切实加大力度，为经济保驾护航，并表示充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的；3）1 月10 日，中国人民银行表示2025 年1 月起暂停开展公开市场国债买入操作。

    　　本周宏观主要观察点

    　　本周关注12 月贸易（1/13）、经济活动数据（1/17）及社融数据。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。