宏观经济专题报告：3月通胀环比下滑

　　摘要

    　　3月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，符合市场预期。

    　　1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，与1-2月的平均数相同。居民消费价格水平一季度总体继续维持在较低位置。

    　　3月CPI环比下降0.4%，前值环比下降0.2%。3月食品价格环比下降1.4%，前值环比下降0.5%。3月非食品价格环比下降0.2%，前值环比下降0.1%；3月消费品价格环比下降0.4%，前值环比持平；3月服务价格环比下降0.4%，环比下降0.5%。3月食品类价格带动CPI环比下行较多。居住和医疗保健价格今年前三个月环比连续持平。

    　　3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，市场预期下降2.2%，前值下降2.2%。3月生产资料价格下降2.8%，前值下降2.5%。其中，采掘工业价格下降8.3%，前值下降6.3%；原材料工业价格下降2.4%，前值下降1.5%；加工工业价格下降2.6%，前值下降2.7%。3月煤炭开采和洗选业同比下降14.9%，较上月的12.5%降幅扩大。黑色金属矿采选业出厂价格同比下降10.9%，较上月的13.2%降幅略有减小。黑色金属冶炼和压延加工业同比下降10.0%，前值下降10.6%。3月有色金属矿采选业价格同比上涨21.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨9.4%，同比延续较大涨幅。3月生活资料价格同比下降1.5%，前值下降1.2%。

    　　3月PPI环比下降0.4%，前值环比下降0.1%。3月生产资料价格环比下降0.4%，2月环比下降0.2%。3月采掘工业价格环比下降2.9%，前值环比下降1.3%；原材料工业价格环比下降0.6%，前值环比上涨0.1%；加工工业价格环比下降0.1%，前值环比下降0.2%。3月份环比价格变动大的行业有，石油和天然气开采业环比下降4.4%，前值环比上涨0.3%；煤炭开采和洗选业价格环比下降4.3%，前值环比下降3.3%，环比降幅连续扩大；石油、煤炭及其他燃料加工业环比下降2.3%，前值环比上涨0.9%。计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.7%，前值环比持平。3月有色金属矿采选业和有色金属冶炼和压延加工业分别环比上涨0.4%和0.5%，环比涨幅相对较大。3月通用设备制造业价格环比下降0.1%，前值环比下降0.3%。汽车制造业价格环比下降0.4%，前值环比下降0.1%。3月生活资料价格环比下降0.4%，2月环比持平。4月9日南华工业品指数收于3410.15，较3月份的均值3741.76下跌8.86%，在4月剩余时间南华工业品指数可能反弹，但大概率4月PPI环比仍会较大负值。

    　　3月中国CPI和PPI均环比下降0.4%，结合最新的大宗商品价格指数，在对等关税的冲击下，国内通胀水平向下的压力加大，对债券市场多头有利。要实现今年两会制定的居民消费价格涨幅目标在2%左右，外部环境的变化使实现的难度增加，需要更多的财政政策来推动。