2025年3月物价数据点评：通胀虽低：积极政策在行动

　　本报告导读：

    　　结束1-2 月的大幅波动，3 月数据仍反映出当前价格端整体呈现稳中偏弱的态势。叠加 4月以来外部风险上升，我们认为，系列政策进一步加码对冲或已在路上。

    　　投资要点：

    　　2025 年4 月10 日，国家统计局公布2025 年3 月物价数据，CPI 同比下降0.1%，PPI 同比下降2.5%，降幅边际扩张。

    　　结束1-2 月的大幅波动，3 月数据仍反映出当前价格端整体呈现稳中偏弱的态势，还需政策进一步提振。3 月CPI 环比下降0.4%，符合季节性表现，同比降幅收窄。核心CPI 边际回升，不过主要体现了前期“以旧换新”政策效果的释放，家电、电子等价格因此受到支撑。整体消费需求、服务需求还处于稳中偏弱状态，等待更多政策发力支持。3 月PPI 环比同比跌幅均扩大，主要受到国际油价回落和出口行业价格下行等输入性因素影响，内需偏弱下，煤炭、钢铁等价格也有所拖累。

    　　叠加4 月以来关税扰动加剧、外部风险上升，我们认为，系列稳增长政策进一步加码对冲或已在路上。货币方面，降准降息紧迫性抬升；财政政策也需多管齐下，包括但不限于专项债发行进一步提速、消费补贴政策加码等。

    　　风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。