宏观经济研究：首次明确平准基金定位 关注稳定资本市场的战略力量

　　研究结论

    　　短暂下挫后，维护资本市场稳定性的战略力量浮出水面：（1）央行表态支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，必要时将向中央汇金公司提供充足的再贷款支持；（2）国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调险资的权益资产配置比例上限；（3）国务院国资委表态将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，之后各地国资也陆续发声、行动；（4）全国社会保障基金理事会公告称近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。

    　　在以上举措中，汇金的表态以及央行与汇金的互动具有重要意义，标志着新“国九条”提出的“战略性力量储备和稳定机制建设”进入新阶段，且此举并非下跌后的一时应对，而是有一系列前置的精心部署：（1）今年2 月财政部向中央汇金划转数家金融机构股权，包括若干AMC 与中国农业再保险股份有限公司，规范化国有控股金融机构布局的同时，也强化了汇金作为国有金融资本受托管理机构的资产实力；（2） 4 月7 日中央汇金公司有关负责人答记者问中提到，中央汇金公司每年获得稳定的现金分红，可动用的自有资金规模较大，在当前资本市场监管环境高度看重分红的背景下，这一点不仅会延续，还会被强化；（3）再贷款支持意味着央行正在间接参与，法律上，《金融稳定法（草案二次审议稿）》提出，“中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持，金融稳定保障基金应当以处置所得、收益和行业收费等偿还”，资本市场稳定是金融稳定机制的重要组成部分，这为央行的角色提供了依据。

    　　中央汇金根植于中国特色金融发展，但定位、功能、加仓方向与境外平准基金都有相似之处，早在本轮表态之前，实际上已经在发挥平准基金的功能：美国2008 年设立7000 亿美元的不良资产救助计划，达到稳定市场的目的，其资金来源为财政部；中国香港1998 年设立外汇基金，买入价值被严重低估的蓝筹股；日本平准基金的突出特点是中央银行直接购买ETF。2008 年至今，在多轮股市异常波动中，汇金增持股票、稳定市场、提振信心的功能已经充分显现。

    　　在此背景下，“答记者问”提到，中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用，这是中央汇金首次公开自身定位为“平准基金”：（1）中美博弈远未结束，后续出现“惊涛骇浪”的可能性有增无减，在政策层面上，彰显稳定市场的定位、释放出更加明确的常态化“护盘”信号，甚至比实际买入规模更加重要；（2）不难发现，相较以往，汇金新一轮增持的过程中ETF 风格更加全面、更加多元化，特色或主题ETF 同样可能获得汇金增持，这一举措有助于改善不同持股风格投资者的获得感；（3）在股市波动中，汇金的表态也起到了传递政府与监管部门信息、为市场加油打气的作用，本次答记者问中汇金表示“坚定看好资本市场发展前景，根本在于看好中国经济的光明未来”、“随着资本市场投资融资综合改革深入推进，A 股上市企业质量稳步提升，代表新质生产力和科技创新的上市企业占比持续提升，A 股核心资产的吸引力持续提升，总体估值处于相对历史低位”、“将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用……具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行”，一系列表述有利于投资者夯实无惧波动、长期看好的投资理念，产生更多杠杆效应。

    　　风险提示

    　　特朗普关税表态反复变化进而反复影响资本市场的风险；? 关税引发的产业链重构导致全球出现增长减速，传导到上市公司盈利的风险；? 历史与境外经验归纳可能存在方法论缺陷的风险。