2025年3月物价数据点评：价格双负局面延续

　　主要观点

    　　价格双负局面延续

    　　3 月CPI 同比延续负增长，但跌幅有所收窄。一方面是由于春节错位影响的消退，在CPI-0.1%的变动中，翘尾因素为-0.2%，较上月明显收窄1 个百分点。而另一方面也是由于食品价格的降幅也有所收窄。

    　　非食品方面，服务价格以及扣除能源的工业消费品价格同比均有所回升。值得关注的是，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比由上月下降0.1%转为上涨0.5%，明显回升，显示出需求仍然偏稳。PPI 下降2.5%，降幅扩大0.3 个百分点。主要行业中，煤炭开采、石油开采、医药、石油加工等行业价格降幅有所扩大，黑色金属、燃气、食品等行业同比均有不同程度下降，但降幅有所收窄。总体来看，PPI 维持负区间平稳运行。

    　　价格低位运行，政策发力有空间

    　　3 月价格延续双负局面。春节扰动因素消退后，CPI 跌幅明显收窄，而CPI 环比下降则主要受到食品价格以及油价下降影响，工业品价格延续了萎缩态势，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为中美关税冲击下，通胀的低位运行，为政策加码发力创造了空间，货币政策与财政政策共同发力，实施更加积极有为的宏观政策，全方位扩大国内需求，推动经济持续回升向好，保持物价的总体稳定。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。