深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：本周A股指数震荡回落

　　我们将后续大类资产配置顺序调整为：股票>债券>大宗>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：国家统计局数据显示，3 月份CPI 环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI 环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。（万得）

    　　要闻： 中国和西班牙发布关于加强全面战略伙伴关系的行动计划（2025-2028 年）。双方重点加强以下领域合作：经济、贸易和投资，农业和渔业，科技、创新和绿色发展以及民间交往。（万得）

    资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数下跌2.87%，沪深300 股指期货下跌3.73%；焦煤期货本周下跌9.97%，铁矿石主力合约本周下跌10.77%；余额宝7 天年化收益率下跌9BP 至1.33%；十年国债收益率下行6BP 至1.66%，活跃十年国债期货本周上涨0.38%。

    　　资产配置建议

    　　黄金的上行逻辑仍在延续。本轮黄金上涨的重要推动者是全球央行，其增持黄金的背后大致有两个逻辑：中长期而言，是对以美元为代表的信用货币体系的担忧；短期而言，是对日益紧张的地缘政治局势的担忧。截至2024 年三季度末，全球黄金储备占储备资产的比例仅为18.2%。其中近年来购买黄金较多的新兴市场和发展中经济体央行占比总体偏低。在全球贸易局势未见缓和前，避险需求仍对黄金构成支撑。在当前市场形势下，美国衰退预期的发酵以及美国金融市场的动荡已经令市场调高了美联储降息的预期，如美联储被迫再度开始降息，则实际利率的回落也将支撑金价。

    　　综合判断，我们认为黄金价格上行的逻辑并未发生根本变化，以伦敦现货黄金度量的黄金价格上行的逻辑仍在。

    　　但需注意的是，除黄金外，其余主要大宗商品价格仍受以下两方面压力影响：其一，年初以来，我国地产投资延续弱势，对大宗商品下游需求贡献有限。其二，海外大宗商品价格波动较为频繁，短期或对我国大宗商品价格造成输入性压力。因此，我们将后续大类资产配置顺序调整为：股票>债券>大宗>货币。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。