宏观利率图表221：关税风暴 但美元走弱

　　策略摘要

    　　4 月开启了全球不确定性。美国对部分经济体加征关税给与了90 天谈判窗口，但是继续提高中国关税。二季度转口贸易加速背景下，预计国内出口将有阶段性反弹，继续关注市场流动性风险。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：积极应战。1）货币政策：央行连续五个月增持黄金；中央汇金将继续增持ETF，央行提供流动性支持。2）宏观政策：中国继续反制，后续美方加税将不予理会；经济形势专家和企业家座谈会指出根据形势需要及时推出新的增量政策，要做大做强国内大循环。3）经济数据：3 月CPI 同比下降0.1%。4）风险因素：中国反制加征关税，发布中美经贸关系中方立场白皮书；教育部发布2025 年第1 号留学预警。

    　　海外：关税开征。1）货币政策：美联储会议纪要显示大多数官员担心关税对通胀影响持续更久；美联储Collins 表示如有需要美联储“绝对”准备好帮助稳定市场。2）宏观政策：

    　　美众议院通过预算框架；美推迟加征关税90 天。3）经济数据：美国3 月CPI 环比下降0.1%，创近五年新低；3 月预算赤字1610 亿美元，自2020 年以来最低；4 月密歇根大学消费者信心指数初值50.8。4）风险因素：阿根廷取消联系汇率制度，允许比索区间浮动；美国10 年期国债收益率本周累计上涨49.52 个基点，创2001 年以来最大单周涨幅。

    　　策略

    　　全球：美元中性（+/-DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险