12月进出口数据解读：出口维持高增 进口小幅回升

　　1月 13 日海关总署公布 12 月份进出口数据：12月份我国出口商品 3356 亿美元，同比增速为 10.7%（前值 6.7%），进口 2308 亿美元，增速 1%（前值-3.9%），贸易顺差 1048.4 亿美元（前值 974.4 亿美元）。2024 年全年出口增速为 5.9%，进口增速为 1.1%，贸易顺差 9921.6 亿美元。

    　　12月份出口增速维持高增长，受益于抢出口效应以及外需保持平稳等因素支撑：一是关税和码头罢工风险引发提前进货潮。一方面随着特朗普就职日期的临近，关税政策的不确定影响推动部分货主选择提前进货以规避关税风险；另一方面，1月 15 日是美东码头劳资谈判截止日期，此前罢工阴影一定程度上也带动了出货潮，12 月份 CCFI 美西航线环比上涨 0.9%，一定程度反映了货商对美东罢工风险的担忧。需要提示，随着1 月 8 日劳资双方已初步达成一项为期六年的新合同，美东码头二次罢工风险暂时已解除；此外，今年春节比去年提前也带动了货商提前备货的节奏。二是外需保持平稳。12月全球 PMI 指数小幅回落至 49.6%（前值 50%），其中美欧小幅回落、日本边际回暖。外需维持平稳也体现在出口新订单上，12月我国PMI出口新订单指数继续回升至48.3%，环比改善0.2个百分点，高于五年季节性均值0.4个百分点。从全球出口前瞻指标来看，12月份韩国出口增速 6.6%（前值 1.4%），越南出口增速 8%（前值 8.5%），亦指向全球外需仍具有韧性。对美出口加速上行，对东、欧盟出口小幅改善：对美国出口增速较快上行，出口同比增速为15.6%（前值8%）。对东盟出口增速小幅上行至18.9%（前值14.9%），连续三个月维持两位数高增长。12月份东盟制造业PMI为50.7%，位于扩张区间，其中印尼、泰国、新加坡、菲律宾制造业 PMI 均运行在 51%以上，经济持续扩张的趋势支撑我国对东盟出口连续三个月保持高增长。此外，12月我国对印尼出口增速由11月的20.3%加速上行至12月的51%，部分原因还在于，2024年11月初印尼总统访华，双方在医药、粮食种植、渔业等多领域签署合作协议，一定程度上支撑了我国对印尼出口的快速上行。对欧出口增速小幅上升，同比 8.8%（前值 7.2%）。对日本出口同比下降至-4.2%（前值6.3%），对韩国出口同比回升至4%（前值-2.6%），对应韩国出口增速在连续四个月下降后 12 月回升至 6.6%（前值 1.4%）；对俄罗斯出口增速小幅回升至5.5%（前值-2.5%）；对中国香港的出口增速下行至-7.6%（前值-2.7%）。

    汽车和家电出口维持两位数增长：（1）机电产品和劳动密集型产品出口增速有不同程度回升，高技术产品出口增速延续下行，其中机电产品出口增速12.1%（前值 7.9%）、劳动密集型产品出口增速 5.7%（前值 3.3%），高新技术产品出口增速 4.3%（前值 6.4%）；（2）通用机械设备 29%（前值14%）、汽车零配件15.6%（前值5.5%）、家用电器14.1%（前值10.1%）和汽车包括底盘 12.1%（前值-7.7%）出口增速均有不同程度上行；集成电路 5.3%（前值 11%）和手机出口增速-15.9%（前值-0.6%），增速保持在低位运行；（3）劳动密集型产品中，除箱包-7.1%（前值-3.4%）和玩具 2.9%（前值 4.5%）外所有主要类别商品出口增速均有所回升。

    　　抢出口和贸易摩擦影响整体对冲，今年基准增速预计为2.1%：2025年外需最大的风险来自于特朗普关税以及全球贸易碎片化加剧，基准情形下，考虑到美国通胀面临一定压力我们认为2025年中美贸易摩擦相对温和，特朗普，上任之后可能先推动10%左右的关税加征，整体上，企业抢出口和潜在的贸易摩擦形成对冲，2025年基准情形下出口增速为2.1%，随着全球各国央行陆1续进入降息周期、产业结构升级的加速、多边区域贸易倡议建设的深化，出口有望保持增长态势。乐观情形下，美国国内通胀、移民等议程优先度高于关税，特朗普加征关税幅度降低、节奏后置，出口增速有望达到3.6%；悲观情形下，关税幅度加至60%甚至更高，全球贸易冲突加剧，出口增速大幅下降至-5.7%。

    　　出口延续增长态势，我们认为 2025 年有以下三方面因素支撑：一是全球复苏进程平缓，贸易延续上行态势。二是我国产品竞争力提升支撑出口动能增强。三是持续开拓新贸易伙伴，巩固和扩大我国经贸基本盘。

    　　风险提示：外需走弱的风险；国内经济下行的风险；贸易摩擦加剧的风险。