深度*宏观*周度金融市场跟踪：受美国关税政策影响全球市场剧烈震荡

　　股票方面，本周A 股受中美关税不断加码影响大幅波动。全周累计看，A 股整体下跌，小盘股下跌更多，中证2000 指数下跌7.0%，中证1000 指数下跌5.5%，沪深300指数下跌2.9%。港股本周同样下跌，已是连续第五周下跌，恒生指数下跌8.5%，恒生科技指数下跌7.8%。行业方面，本周31 个一级行业指数27 个下跌，农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料4 个行业上涨。周内看，周一（4 月7 日）受中美第一轮互加关税影响，市场大幅低开，开盘后低开低走，虽然下午两点半汇金公司开展稳市场操作，全天收盘仍有超3000 家公司跌停。周一晚间，美国进一步威胁对中国额外加征50%“对等关税”，周二（4 月8 日）开盘前，中央汇金公司再度发布稳市场公告，同时人民银行发公告支持中央汇金公司稳定资本市场，市场当天企稳。美国时间周二（4 月8 日）美国白宫正式发布对中国加征84%的“对等关税”，受此影响周三（4 月9 日）开盘前几分钟市场抛压较重，尤其小盘股下跌较多，中证2000 指数最多下跌超7%，随后迅速拉起，收盘时超4500 家公司上涨，市场信心得到恢复。

    　　收盘后中国宣布对美国征收84%关税，北京时间周四（4 月10 日）凌晨美国宣布对中国“对等关税”加码至125%，同时对其他国家的“对等关税”延迟90 天征收。

    　　周四（4 月10）日开盘，市场高开高走，全天超4900 家公司上涨。周五（4 月11 日）市场缩量小幅上涨。美股本周同样大幅震荡，周三受美国延迟征收除中国外其他国家的“对等关税”影响，全天大幅上涨，周四、周五有所回调。全周看，标普500 指数累计上涨5.7%，纳斯达克100 指数累计上涨7.4%。

    成交情况看，受市场大幅波动影响，本周成交量有所放大，日均成交1.61 万亿元，较上周日均1.14 万亿元放量42%。2015 年以来数据计算，全A 周度换手率2.0%，换手率ZScore 较上周上升1.4 至1.6（即超过2015 以来周平均换手率1.1 个标准差）。中证1000 换手率2.9%，换手率ZScore 0.8，较上周上升1.1。沪深300 换手率0.8%，换手率ZScore 0.7，较上周上升1.0。行业方面，本周农林牧渔、食品饮料和商贸零售3 个上涨的消费类行业ZScore 上升较多。本周恒生指数换手率ZScore 从上周的2.0 大幅上升至6.6，上升幅度大于A股中证1000 和沪深300 指数。

    估值方面，截至周五收盘，沪深300 市盈率12.1，2015 年以来市盈率ZScore 等于-0.5，中证1000 市盈率36.1 ZScore -0.5。本周随着美股的反弹，纳斯达克100 和标普500市盈率ZScore 均重回0 以上。

    　　债券方面，主要由于美国关税政策引发的避险情绪升温、资金面转宽松以及股市回调的推动，本周总体向暖，现券各期限收益率在周一开盘大幅下行后，周二至周五短端震荡下行长端震荡上行有所分化。整体看，全周短端下行幅度较大，长端亦有显著下行，本周1 年期中债国债到期收益率下行8.5BP 至1.40%，10 年期中债国债下行6.10BP 至1.66%，30 年期中债国债下行4.2BP 至1.86%。

    　　上周末我国宣布对美“对等关税”的第一轮反制措施，人民日报发文“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”，周一开盘债市各期限现券普遍大幅下行，长端收益率下行更多，1 年期中债国债到期收益率下行4.0BP，5 年期中债国债下行6.5BP，30 年期中债国债下行8.6BP。周二股市企稳反弹，全天资金偏紧，DR007 较前日上升11.1BP 至1.87%，现券全天震荡上行3-5BP。美国时间周二（4 月8 日）美国宣布对中国加征84%“对等关税”，加之股债跷跷板影响，周三债市波动较大，日内冲高回落。周四、周五依旧受到关税相关消息面驱动，中美关税博弈继续扰动市场。周四早盘长端收益率上行，但午后资金面宽松支撑债市走强，日内DR007 下行8.2BP 至1.76%，短端收益率下行幅度快于长端，现券各期限收益率陡峭下行。周五债市继续震荡走陡，资金面继续宽松，DR007 较前日下行6BP 至1.70%，早盘收益率普遍走低，但午后随着股市走强债市长端走弱，短端受资金面宽松影响，表现好于长端，全天长短端涨跌分化。整体而言，本周债市受中美关税博弈消息面驱动，加之资金面转宽松，呈现出震荡向暖的走势。本周美债遭遇抛售，收益率大幅上行。

    　　汇率和商品方面，本周美元指数大幅下跌3.1%收99.77，美元兑人民币离岸汇率下跌0.2 %收7.28。本周黄金在上周回调后快速反弹，全周伦敦现货黄金上涨6.6%收至3238美元/盎司。黄金在本周前两天处于震荡行情，北京时间周三（4 月9 日）上午随着美国确定将对中国的“对等关税”再加50%至84%，黄金开始上涨，3 个交易日从不到3000 美元/盎司快速涨至超过3200 美元/盎司。原油本周整体继续下跌，布伦特原油下跌2.2%收至64.6 美元/桶，WTI 原油下跌1.3%收至61.5 美元/桶。周中布伦特原油一度跌破60 美元/桶，这是从2021 年2 月以来首次跌破60 美元/桶，之后随着美国延迟对中国外其他国家的“对等关税”有所反弹。国内商品市场，本周南华商品指数下跌5%，四个一级商品市值本周全部下跌。

    　　风险提示：流动性和经济基本面变化超预期。