3月金融数据点评：社融增速仍然强于M2

　　社融增速继续回升。3 月份，新增社会融资总量5.9 万亿元，高于去年同期4.8 万亿元；存量社会融资总量同比增长8.4%，较2 月增速8.2%回升。3 月新增社融同比多增1.05 万亿元，主要由政府债券净融资和人民币贷款增长带动。其中，政府债券净融资同比多增1 万亿元，人民币贷款同比多增5358 亿元，企业债券净融资同比少增5142 亿元。

    　　贷款增速企稳回升，主要由企业短期贷款带动。3 月份新增贷款3.64 万亿元，高于去年同期3.09 万亿元；存量贷款同比增长7.4%，较2 月增速7.3%小幅回升。3 月贷款同比多增5500 亿元。其中，企事业单位贷款同比多增5000 亿元，主要由短期贷款增长带动。3 月份，住户贷款同比增长3%，持平于上月；企事业贷款同比增长9.3%，较2 月9.1%回升。

    　　财政存款投放偏慢抑制M2 增速。3 月财政存款减少7710 亿元，存量财政存款同比增长16.9%，增速进一步加快。1 季度，财政存款累计增加8190 亿元，为历年同期最高水平。最近几个月，社融增速有所回升，但是财政存款投放滞后抑制M2 增速。3 月M2 同比增长7%，连续两个月持平，仍低于去年4 季度。3 月M1 同比增长1.6%，较2 月增速0.1%回升。

    　　特朗普关税冲击加剧全球经济不确定性，国内政策有必要进一步加力。去年4 季度以来，国内需求有所改善，1 季度内需延续回升态势。但是4 月2 日特朗普宣布“对等关税”以来，全球经济不确定性大幅上升，外需面临下滑风险。国内宏观政策有必要进一步宽松，提振内需。尤其是财政政策需要发挥更大作用。国内资源配置从出口部门向内需部门转移需要时间，结构性货币政策也应当进一步发挥作用。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧，房地产市场下滑，国内政策应对滞后。