中国经济高频观察(2025年4月第2周)：房地产销售边际走弱

　　平安观点：

    　　本周中国经济高频数据边际有走弱苗头。一方面，房地产销售边际走弱，国内汽车零售及快递量也有回落，体现内需活力待提升。另一方面，从生产数据看，关税冲击初步显现。一是，钢铁产需结构分化，多用于建筑业投资的螺纹钢和线材产需环比提升，而与出口、制造业生产投资相关的板材类品种产量和表观需求环比回落。二是，家电、纺织下游、汽车轮胎等开工率及排产增速出现回落，相关行业与出口需求关系密切相关，也能够体现外部不确定性的冲击。

    　　1. 工业：生产有所分化。原材料方面，本周钢铁、水泥、沥青等生产环比回升，玻璃生产平稳，主要化工品开工率涨跌互现，其中山东地炼、纯碱、甲醇等开工率恢复，而纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等回落。中下游方面，本周纺织相关的聚酯开工率提升，而PTA、聚酯下游织机、汽车半钢胎、汽车全钢胎开工率均有回落。从排产数据看，4 月锂电和光伏组件排产环比继续恢复；三大白电排产同比增速回落，尤其是空调和冰箱排产，而洗衣机排产同比跌幅略收窄。

    　　2. 投资：资金到位及实物工作量形成环比恢复。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率环比升0.55 个百分点，其中非房建（基建）升0.38 个百分点，继续低于去年同期；房建项目提升1.42 个百分点，仍高于去年同期。2）用量方面，本周螺纹钢表观需求、线材表观需求、水泥出货量、基建水泥直供量环比均有提升，但绝对水平都弱于去年同期。

    　　3. 地产：4 月以来，新房和二手房成交同比增速均明显回落。1）新房方面，61个样本城市新房日均成交面积本周同比增长-17.2%，4 月以来同比增长-16.1%，低于3 月。2）二手房方面，15 个样本城市二手房日均面积本周同比增速回落至9.2%，4 月以来同比增长15.5%，也低于3 月。3）二手房挂牌价方面，3月份二手房挂牌价指数环比下跌0.6%。

    　　4. 内需：客货运总体平稳。本周百度迁徙指数同比跌幅收窄、24 城地铁客运量和国内执行航班同比增速提升。截至4 月6 日当周，高速货车通行量同比增速边际回升；铁路货运量同比增速回落，但仍处高位。消费方面，4 月以来家电零售同比提速，汽车零售、邮政快递增速有所放缓。1）汽车：据乘联会统计，4月1-6 日乘用车日均零售同比增2%，低于3 月。2）家电：截至4 月4 日，近四周主要家电零售额同比增长31.4%，增速提升。3）快递：截至4 月6 日当周，邮政快递揽收量同比增速回落，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。4）电影：本周电影日均票房收入较去年同期低43%，跌幅有所收窄。

    　　5. 外需：1）上周货运同比增速提升。截至4 月6 日当周，港口集装箱吞吐量（外贸占比约5 成、国际货运航班班次、港口累计完成货物吞吐量（外贸占比约3成）同比分别增长11.1%、34.8%、12.0%，均较前值明显抬升，在4 月9 日对等关税生效前或有抢出口效应。2）韩国4 月10 日出口增速提升，同比增长13.7%，高于3 月3.1%的增速。3）本周中国出口集装箱运价企稳，环比微涨0.4%，结束1 月中旬以来的连续下跌。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。