宏观点评报告：核心CPI同比回升关注扩内需加码

　　3 月CPI 同比下降0.1%，前值为同比下降0.7%，较上月回升0.6 个百分点。

    　　其中，城市同比下降0.1%，农村同比下降0.3%；食品价格同比下降1.4%，非食品价格同比上涨0.2%；消费品价格同比下降0.4%，服务价格同比上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI 明显回升，同比上涨0.5%。较上月回升0.6 个百分点。扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.5%，其中服装价格同比上涨1.5%；服务中的家庭服务价格同比上涨1.7%。3 月CPI 环比下降0.4%，其中，城市环比下降0.4%，农村环比下降0.3%；食品价格环比下降1.4%，非食品价格环比下降0.2%；消费品价格环比下降0.4，服务价格环比下降0.4%。食品供应充足，鲜菜、猪肉、蛋类和鲜果价格环比分别下降5.1%、4.4%、2.7%和1.6%。3 月为旅游淡季，旅游价格环比下降5.9%。3 月国际油价低位波动，交通工具用燃料价格环比下降3.5%。扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.5%，其中家用器具和服装价格环比分别上涨2.8%和0.7%。除原油价格低迷的输入性影响，以及春节后食品价格因消费需求阶段性回落而调整之外，国内促消费政策效应逐步显现，居民逐步增加家电、服装等日用品购买需求，核心通胀率出现趋稳回升态势。

    　　3 月PPI 同比下降2.5%，前值为同比下滑2.2%，较上月回落0.3 个百分点；3 月PPI 环比下降0.4%。其中生产资料价格同比下降2.8%，环比下降0.4%；生活资料价格同比下降1.5%，环比下降0.4%。北方供暖季结束，煤炭需求下滑，电煤库存处于高位，引致煤炭价格继续回落，3 月煤炭开采和洗选业出厂价格环比下降4.3%；煤价下跌带来电力、热力生产和供应业价格也出现环比下降0.4%。国际原油价格低迷，3 月石油和天然气开采业出厂价格环比下降4.4%。4 月初，美国发动所谓“对等关税”贸易战，石油等大宗商品期货价格继续大幅下探，全球经济增长不确定性增加，预计国内能源价格或进一步走低。此外，全球贸易不确定性也导致部分出口行业价格下行，3 月计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.7%，汽车制造业价格环比下降0.4%。基建和地产建设稳步推进，然钢铁和水泥产能恢复较快，黑色金属冶炼和压延加工业和非金属矿物制品业出厂价格环比均下降0.5%。考虑到贸易战对国内钢铁业的影响，预计钢价短期或难有较好回升表现。新能源、人工智能领域投资热情不减，铜价继续上升，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨0.4%和0.5%。贸易战对全球经济带来更多不稳定因素，以原油为主国际大宗商品价格继续低迷走势，中短期或拖累国内PPI 表现，关注后续扩内需政策加码带来的刺激效应。

    　　（文中其他数据来源于国家统计局网站、iFind 和英大证券研究所整理）风险提示：全球贸易战升级，导致外需增长异常放缓，增加国内产能过剩压力。