宏观利率周报：关税落地后10年国债迅速下探至1.6%政策有意释放贬值压力宽松可期

　　1、核心观点： 10 年期国债已下探至1.6%台阶，接近前低，短期下行空间有限，继续窄幅震荡。对等关税落地后，市场期待的双降尚未落地。离岸人民币汇率突破前低，4 月8 日突破7.4295，中间价放开至7.2 以上，政策有意释放人民币贬值压力。关税冲击增大总需求压力，货币政策配合财政扩张可能性增大，降准降息仍可期，机会大于风险。

    　　2、行情回顾：跨季后，资金面偏宽松延续，本周一债市反应关税冲击，10 年期国债迅速下行至1.6%台阶，之后窄幅震荡。短端利率下行幅度大于长端，收益率曲线呈“牛陡”形态。关税博弈对市场扰动加大，多重因素作用下，政策预判难度增加。利率下行过程中面临震荡。

    　　3、利率市场要闻：（1）中美贸易摩擦。中美关税税率大幅上调。12 家实体列入出口管制管控名单。6 家实体列入不可靠实体清单。（2）主席外事访问。习近平将对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问。（3）多边交流。中方主持东盟与中日韩财政和央行副手会。中央周边工作会议举行。

    　　商务部部长王文涛与二十国集团轮值主席国、南非贸工部长帕克斯·陶视频通话。（4）资本市场维稳。美国对华加征关税期间资本市场稳定政策协调发力。金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。（5）产业政策。国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。中物联公共采购分会发布《关于应对美国霸凌关税，助力国内经济稳定发展的倡议书》。中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》。工信部召开第九次中小企业圆桌会议。国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》。《促进健康消费专项行动方案》发布。国家发改委等发布《关于做好高质量户外运动目的地建设工作的通知》。体育总局开展体育消费和赛事经济试点。财政部办公厅、住建部办公厅发布《关于开展2025 年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》。中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035 年）》。中国医疗保险研究会生育保险专业委员会成立。（6）金融政策。数字人民币跨境结算系统升级。

    　　央行上海市分行印发《2025 年上海信贷政策指引》。红利指数品种扩容。

    　　（7）金融数据。2024 年按揭贷款规模收缩，不良率走高。3 月CPI 同比下降0.1%，PPI 同比下降2.5%。一季度社融同比多增2.37 万亿元。

    　　4、风险提示：

    　　资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。