3月金融数据点评：总量与结构均现修复

M1同比反弹至一年新高。3月M1同比1.6%，较2月上升1.5个百分点，反弹至去年4月以来的新高水平。M1同比的边际回升可能受以下因素影响：一是信贷的派生效应，前文提及企业短期贷款同比大幅多增。二是财政支出节奏加快。3月财政存款减少且同比多减，前期发债积累的资金可能已下达私人部门，并在企业和居民活期存款上有所体现。三是工业生产活跃度上行，资金活化程度可能也有提高，本月M0增速为11.5%（前值9.7%）。四是地产销售回暖可能带动居民定期存款向企业活期存款转移，继而支撑M1同比。

    M2同比稳定运行。3月M2同比增长7.0%，较上月持平，运行持续稳定。从存款结构来看，本月广义流动性的支撑主要来自居民及企业部门存款，而非金融企业存款则构成不小拖累。3月财政存款减少7710亿元，同比多减49亿元；居民存款同比多增2600亿元，非金融企业存款同比多增7675亿元；非银金融机构存款减少14110亿元，同比多减12610亿元，除存款自律机制影响外，可能还与季末存款回表、理财赎回等因素有关。

    风险提示

    外部环境变化超预期；

    地缘政治不确定性；

    货币宽松政策不及预期。