3月物价数据解读：3月CPI同比降幅有所收窄

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    4 月10 日，国家统计局公布，3 月CPI 环比下降0.4%，同比下降0.1%，PPI 环比下降0.4%，同比下降2.5%。

    点评

    3 月受季节性因素和油价下行影响，CPI 环比降幅小幅扩大，同比降幅有所收窄。预计4 月CPI 环比降幅收窄，同比转跌为涨。

    3 月消费价格环比降幅小幅扩大。3 月CPI 环比下降0.4%，降幅比2 月扩大0.2 个百分点，其中，食品价格环比下降1.4%，降幅比2 月下扩大0.9 个百分点；非食品价格环比下降0.2%，降幅比2 月扩大0.1 个百分点；核心CPI 环比持平，比2 月提高0.2个百分点；消费品价格环比下降0.4%，比2 月下降0.4 个百分点；服务价格环比下降0.4%，降幅比2 月收窄0.1 个百分点。3 月食品和消费品价格环比降幅扩大，是3 月CPI 环比降幅扩大的主要原因。

    3 月消费价格同比降幅收窄。3 月CPI 同比下跌0.1%，降幅比2 月收窄0.6 个百分点。其中，食品价格同比下跌1.4%，降幅比2 月收窄1.9 个百分点；非食品价格同比上涨0.2%，比2 月提高0.3 个百分点，核心CPI 同比上涨0.5%，比2 月提高0.6 个百分点，消费品价格同比下跌0.4%，降幅比2 月收窄0.5 个百分点，服务价格同比上涨0.3%，比2 月提高0.7 个百分点。3 月CPI 同比降幅收窄，食品价格和服务价格同比由涨转跌且幅度较大是主要原因。

    3 月食品价格环比普跌，菜价和猪肉价格环比降幅较大。

    鲜菜价格环比下降5.1%，降幅比2 月扩大1.3 个百分点；鲜果价格环比下跌1.6%，比2 月回落3.4 个百分点；水产品价格环比下跌0.2%，比2 月回落1.4 个百分点；奶类价格环比持平，比2 月提高0.1 个百分点；蛋类价格环比下跌2.7%，降幅比2 月收窄2.8 个百分点；畜肉类价格环比下跌2.2%，降幅比2 月扩大1.3 个百分点；其中，猪肉价格环比下跌4.4%，降幅比2 月扩大2.5 个百分点；

    牛肉价格环比上涨0.5%，比2 月提高1.1 个百分点；羊肉价格环比下跌0.4%，比2 月回落0.6 个百分点。

    油价环比下跌。3 月国际油价（布伦特原油价格）均价71.21美元/桶，比2 月均价（79.26 美元/桶美元）下跌10.2%。国内交通工具用燃料价格环比下跌3.5%，比2 月回落4.8 个百分点，同比下跌5.7%，降幅比2 月扩大4.5 个百分点。

    核心CPI 环比持平，比2 月提高0.2 个百分点。其中，衣着价格环比涨0.7%，比2 月提高0.8 个百分点，生活用品及服务环比涨1.3%，比2 月提高1.4 个百分点，交通通信价格环比下跌1.4%，降幅比2 月扩大1.0 个百分点，医疗保健和居住价格连续3 个月环比持平，其他用品和服务环比上涨0.4%，比2 月回落0.3 个百分点。

    3 月PPI 环比降幅小幅扩大。3 月PPI 下降0.4%，降幅比2月扩大0.3 个百分点。其中，生产资料和生活资料价格环比均下降0.4%，降幅均比2 月小幅扩大。3 月采掘业PPI 环比下跌2.9%，降幅比2 月扩大1.6 个百分点，原材料工业PPI 环比下跌0.6%，降幅比2 月扩大0.7 个百分点。石油和天然气开采业价格下降4.4%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.7%，煤炭开采和洗选业价格环比下降4.3%。

    3 月PPI 同比降幅小幅扩大。3 月PPI 同比下降2.5%，降幅比2 月扩大0.3 个百分点。其中，生产资料价格同比下降2.8%，降幅比2 月扩大0.3 百分点，生活资料价格下降1.5%，降幅比2月扩大0.3 个百分点。在生产资料价格中，采掘业PPI 同比下跌8.3%，降幅比2 月扩大2.0 个百分点，原材料工业PPI 同比下跌2.4%，降幅比2 月扩大0.9 个百分点。煤炭开采和洗选业价格同比下降114.9%，石油开采价格同比下降8.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降10.0%，非金属矿物制品业价格同比下降3.4%，化学纤维制造价格同比下降4.7%，化学原料及化学制品制造业价格同比下降3.6%。

    3 月CPI 环比下降主要受季节性因素和油价下行影响。一是天气转暖，部分鲜活食品大量上市，食品供应总体充足。二是旅游淡季出行人数减少，出行类价格有所下降。三是国际油价下行影响。

    预计4 月CPI 环比降幅收窄，同比小幅上涨。

    投资建议

    1：3 月受季节性因素和油价下行影响，CPI 环比降幅扩大。

    2：3 月生产资料价格同降幅较大，经济效益将受到较大影响。

    风险提示

    1、地缘政治恶化超预期；

    2、美欧经济衰退超预期。