重回基本面：出口减速与政策对冲

　　内容提要

    　　从物价、金融和贸易数据来看，3 月经济运行相对平稳，在内需偏弱的同时抢出口对总需求形成支撑。而伴随近期美国对等关税的落地，出口减速的压力增加，这意味着稳增长政策的节奏、力度将成为影响二季度经济的重要变量，4 月底政治局会议值得期待。

    　　权益市场在经历了情绪层面的恐慌和修复后，将逐步转向对基本面的定价，这意味着全年来看权益市场机遇大于风险。不过二季度市场的演绎需要留意出口下滑的幅度与稳增长政策的力度，二季度市场存在震荡的可能。

    　　近期特朗普对于关税政策的反复使得美元信用体系受到冲击，全球资本市场陷入剧烈震荡。尽管美国关税政策出现调整，但美国经济的减速和政策不确定性，可能使得美股较难回到关税征加前的水平。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期