2025年3月进出口数据点评：出口压力已经开始显现

　　数据

    　　海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年3 月美元计价中国出口同比增长12.4%，前值增长2.3%，市场预期增长4.6%；进口同比下降4.3%，前值下降8.4%，市场预期增长2.1%。贸易顺差1026.4 亿美元，前值1705.2 亿美元。

    　　出口对经济仍有支撑

    　　3 月出口金额同比增速较1-2 月大幅上行，主要是基数效应和“抢出口”等因素所致，而关税影响尚未完全体现。我们粗略测算一季度货物净出口对名义GDP 同比增速的贡献将较去年第四季度提高0.3 个百分点至2.2%。分产品来看，机电产品同比增速大幅提高，对整体出口增速的贡献高达7.9 个百分点，其中通用机械设备出口表现最为亮眼；钢材和汽车“以价换量”情况不改；劳动密集型产品3 月当月表现尚可，但一季度整体来看已有走弱趋势。分主要区域来看，对主要贸易伙伴的出口同比增速大多上行，对东盟国家的出口占比提高至19%，对拉美和非洲国家的出口同比增速在低基数下提高最为显著。

    　　进口弱于季节性水平

    　　3 月进口金额同比增速降幅虽有收窄，但弱于可比年份的平均水平。

    　　一是国内需求仍然偏弱，二是对美关税政策反制措施影响部分商品进口。分产品来看，铁矿石、煤、成品油、农产品等上游产品进口金额同比增速回落较大；以自动数据处理设备为代表的机电产品和高新技术产品是主要拉动，合计贡献约6.4 个百分点。分主要区域来看，自主要国家和地区的进口增速均有不同程度回落，尤以美国、俄罗斯和澳大利亚最多；仅自东盟的进口同比增速为正。

    　　出口压力显现

    　　往前看，随着美国关税政策的正式铺开，与之而来的全球贸易活动放缓将给中国出口带来冲击，而且基数的走高也将在技术上对出口数据形成拖累。高频数据角度看，4 月以来港口集装箱吞吐量同比已有下滑，韩国前10 日出口同比增速也弱于前值。进口增速取决于稳内需政策的发力情况。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球贸易局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。