经济触角：美债收益率急剧波动

除了股票市场波动外，美国国债收益率在过去一周亦大幅波动。特朗普公布对等关税后，受避险情绪带动，美国10 年期债息由4.2%回落至3.8%左右水平。然而，随着关税战越演越烈，全球经济不确定因素增加，加上美国国债拍卖情况欠理想，市场担心资产流动性问题，10 年期国债收益率曾急升至4 月9 日的4.5%水平。及至特朗普表示暂缓全球75 个国家或地区的较高对等关税，加上美国10 年期债息拍卖情况有改善，10 年期国债息率才回落至4.3%左右水平。至于美国2 年期债息，过去一周则在3.9%至3.5%之间波动。一般而言，长年期债息更多反映投资者对通涨预期，短年期债息更多反映利率走向。整体而言，根据目前短年期及长年期债息率走向，我们认为目前债息率走向反映投资者避险情绪仍然高涨，虽然短期内减息机率较高，但投资者对通涨担忧有所上升，在众多不明朗因素充斥下，短时间内美债收益率将维持波动。

    美国国债拍卖情况整体欠理想。本周二美国财政部推出580 亿美元的三年期国债，拍卖情况欠理想，竞拍倍数为2.26 倍，是2023 年4 月以来的最低水平；交易商认购比例为20.7%，为2024 年以来新高。不过，美国财政部于周三进行了390 亿美元10 年期国债拍卖，最终卖结果有所改善。美国财政部将于本周四进行220 亿美元的30 年期国债拍卖。

    特朗普关税政策朝令夕改。4 月2 日，特朗普公布「对等关税」政策，向全球所有国家进口美国货品征收10%关税，自4 月5 日生效；针对个别国家或地区的更高关税则在4 月9 日生效。然而，在较高税率的对等关税实施不足一日，特朗普又突然表示，除我国之外，超过75 个与美国谈判的国家或地区，暂缓对等关税90 日，期间关税率维持10% 水平。与此同时，特朗普表示继续针对我国征收额外关税，关税率更提高至125%。

    美国国债收益曲线短时间内料维持波动。目前市场不明朗素充斥，包括中美之间关税的角力、全球贸易及经济增长变化、通胀及利率走向等，美国国债收益曲线短时间内料维持波动。