宏观经济专题报告：首季开门红 二季迎挑战

　　摘要

    　　一季度中国GDP同比增长5.4%，市场预期5.2%，去年四季度GDP同比增长5.4%。从环比看，今年一季度环比增长1.2%，延续了去年三季度以来较好的环比增长，实现了开门红。1-3月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，市场预期4.0%，1-2月份为4.1%。分类来看，1-3月广义基建投资（含电力）同比增长11.5%，市场预期增长7.2%，1-2月增长9.95%。1-3月制造业投资同比增长9.1%，市场预期增长8.9%，1-2月增长9.0%。1-3月份，全国房地产开发投资同比下降9.

    　　9%，市场预期下降10.2%，1-2月下降9.8%。一季度全国固定资产投资好于市场预期，特别是基建投资明显发力，制造业投资也保持了较高增速，房地产开发投资较前两个月降幅小幅扩大。

    　　1-3月份，全国新建商品房销售面积同比下降3.0%，1-2月同比下降5.1%。一季度30大中城市的商品房日均成交面积同比增长约3%，4月上半月同比下降12%。全国二手房出售挂牌价指数今年一季度下降速度较去年第四季度变缓，仍在磨底过程中。今年一季度房屋新开工面积同比继续大幅下降，房地产开发企业到位资金继续同比下降，预期未来一段时间房地产开发投资将继续低迷。

    　　3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，1-2月同比增长5.9%。3月份，规模以上工业企业产品销售率为93%，同比下降0.1个百分点。2025年一季度，全国规模以上工业产能利用率为74.1%，比上年同期上升0.5个百分点，仍在相对低位。

    　　以美元计价，中国3月出口同比增长12.4%，市场预期增长3.5%，1-2月同比增长2.3%。4月7日-13日，监测港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量环比明显下滑。美国4月连续发起对中国和其他国家的关税战，对未来中国的出口可能会产生较大的负面影响。

    　　3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，市场预期4.4%，前值4%。一季度社零同比增长4.6%，去年四季度同比增长3.8%。一季度，服务业增加值同比增长5.3%，比上年全年加快0.3个百分点。3月份，全国服务业生产指数同比增长6.3%，1-2月份同比增长5.6%。3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点，与上年同期相同。

    　　一季度固定资产投资表现良好，特别是基建投资在3月发力，消费增长也明显快于去年四季度。3月份工业生产加速，出口增长超预期。3月全国城镇调查失业率较2月回落。一季度中国经济增长整体表现良好。4月份美国对中国大幅增加关税，中国未来的出口可能面临较大的冲击，同时这种外部冲击在政策的预期之中，预期会有更多积极的财政政策和货币政策来对冲外部环境的变化。二季度中国GDP增长较一季度面临挑战，需要内需持续发力。