中国2025年3月经济数据图景：经济压力持续改善

　　宏观事件

    　　4 月17 日，国家统计局公布一季度相关经济数据。初步核算，一季度国内生产总值318758 亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713 亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903 亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142 亿元，增长5.3%核心观点　　一季度经济有所改善

    　　经济增长：2025 年一季度GDP 同比增长5.4%，高于2024 年全年增速（5.0%）和2024年一季度增速（5.3%），也超出市场普遍预期的5.1%-5.3%区间。

    　　通货膨胀：2025 年3 月PPI 同比下降2.5%，环比下降0.4%，工业品通缩压力进一步加深。从结构看，国际输入性价格冲击是主要拖累因素；2025 年3 月 CPI 同比下降0.1%（前值-0.7%），降幅明显收窄；环比下降0.4%（前值-0.2%）。3 月CPI 环比降幅走扩，主要受食品项拖累。

    　　投资生产： 3 月份第一产业投资增速16.0%，较2025 年2 月增速提高在3.8%。从结构来看，3 月水利（+36.8%/-2.3pct）、运输设备（+37.9%/+0.6pct）、汽车（+24.5%/-2.5pct）、电热气水（+26.0%/+0.6pct）、农副食品（+18.6%/+1.2pct）、食品（+18.0%/-3.0pct）保持高扩张增速。道路运输（-0.2%/+3.0pct）、电气机械（-8.6%/+1.2pct）的投资继续表现为收缩。

    　　消费地产：2025 年1—3 月社会消费品零售总额为124671 亿元，同比增长4.6%，其中3 月单月零售额40940 亿元，同比增长5.9%，消费市场呈现温和复苏态势但结构性分化显著。地产销售端改善显著，1-3 月新建商品房销售面积21869 万平方米，同比下降3.0%，降幅较1-2 月收窄2.1 个百分点，销售额20798 亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点。

    　　压力持续改善，持续关注关税压力

    　　3 月经济数据显示出经济压力持续缓解。制造业方面装备制造业和高技术制造业保持高增长较快。后需持续关注美国加征关税以及中国的应对带来的市场内外需影响。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险，中美贸易冲突