“开门红”的经济：结构如何

　　本报告导读：

    　　一季度经济中生产、消费、投资全面改善，政策受益板块表现更加强劲，下阶段预计积极政策会继续逐步发力稳增长。

    　　投资要点：

    　　2025 年一季度经济实现“开门红”，GDP 实际同比增长5.4%，与去年四季度持平且高于年度增长目标。一方面，促消费、稳地产等政策叠加春节假期效应，居民各类需求集中性释放；另一方面，外需仍有韧性，尤其是3 月“抢出口”现象再现，对国内生产有一定支撑。

    　　从分项看，生产、消费、投资增速均有回升，这主要是由于消费补贴、地产托底政策支撑，叠加春节假期效应共振。下一阶段，预计政策仍会继续逐步积极发力稳增长。

    　　风险提示：贸易摩擦影响超预期，海外经济不确定风险。