2025年一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力 一季度经济开局良好

　　事件：2025 年4 月16 日，国家统计局发布一季度及3 月份国内宏观经济数据。一季度国内GDP 同比增长5.4%；3 月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.7%，社会消费品零售总额同比增长5.9%，1-3 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，房地产开发投资同比-9.9%。

    　　核心观点：

    　　一季度GDP 同比增长5.4%，增速持平于上年四季度，好于WIND 一致预期的5.2%。政策发力前置，消费、投资增速均有不同程度的加快，同时面临后期出口的不确定性，“抢出口”亦带来一定支撑。

    　　3 月份规模以上工业增加值同比增长7.7%，为2021 年7 月以来最高，一方面继续受到政策支持，“两重”“两新”政策加力扩围，效果持续显现，另一方面出口同样带来支撑。消费品以旧换新政策带动下，3 月消费增速进一步加快，5.9%的增速创2024 年以来最高。制造业投资增和基建投资对固定资产投资形成支撑，前者继续受“两新”政策带动，后者得益于超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用加快。房地产低位企稳，房地产开发投资降幅保持在高个位数水平，销售面积，销售金额降幅均有所收窄，房价延续分化格局，一线城市表现好于二、三线城市。

    　　展望后期，美国关税政策使得外部不确定性明显增大，或将对二季度国内经济产生一定下行压力，后期需密切关注政策的应对情况，4 月政治局会议是一个较好的观察窗口。