3月及一季度经济数据点评：一季度开门红 内需逐步发力

　　内容提要：

    　　一季度GDP 同比增长5.4%，预期增长5.2%（预期值来源为Wind，下同），前值增长5.4%；3 月工业增加值同比增长7.7%，预期增长5.9%，前值增长5.9%；1-3 月固定资产投资累计同比增长4.2%，预期增长4.0%，前值增长4.1%；3 月社会消费品零售总额同比增长5.9%，预期增长4.4%，前值增长4.0%。

    　　一季度取得开门红。一季度经济复苏延续了去年四季度以来的向好势头，其中规模以上工业增加值、服务业增加值、社会消费品零售总额的增速分别较去年全年加快0.9、0.3 和1.1 个百分点。

    　　3 月生产端改善加快。设备更新政策推动装备制造业增加值同比增长10.9%，比去年全年加快3.2 个百分点。此外，抢出口以及抢转出口推动生产端改善。

    　　受消费品以旧换新等政策扩容加码的带动，3 月消费有所加快。

    　　3 月《提振消费专项行动方案》落地有助于大力提振消费以及全方位扩大国内需求。

    　　1-3 月固定资产投资增速好于预期，其中基建投资有所发力，制造业投资韧性反弹，地产投资小幅下行。

    　　总的来看，3 月经济数据以及一季度GDP 经济数据好于预期，生产端、出口端超预期是主要因素，消费增速有所加快亦是重要因素。不过，当前供给仍然快于需求复苏，叠加对等关税影响逐步显现，未来经济面临回落风险，政策仍需加快储备出台。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，美国加征关税政策风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。