3月财政数据点评：财政支出提速

　　3 月广义财政收入仍偏弱，财政支出发力明显提升。收入端，加总一般公共预算收入和政府债基金收入，3 月广义财政收入同比-1.7%，收入端仍旧偏弱（1-2 月同比-2.9%）。支出端，3 月广义财政支出同比增速10.1%，较前值2.9%明显提升。累计看，1-3 月广义财政收入同比-2.6%，广义财政支出累计同比5.6%。

    　　收入端：一般公共预算收入增速转正，税收增速降幅收窄，非税同比增速下降。2025 年3 月，一般公共预算收入当月同比0.3%（前值-1.6%），税收收入同比-2.2%（前者-3.9%），非税收入同比5.9%（前值11.0%），税收收入仍较低迷，非税发力边际减弱。分中央和地方看，中央一般公共预算收入同比下降5.3%，地方一般公共预算本级收入增长2.79%。

    　　税收方面，增值税、企业所得税和消费税均有改善，个税由于春节错位降幅较大。3 月税收同比-2.2%，四大税种中，国内增值税同比4.9%（1-2 月同比1.1%），与3 月工业增加值高增相互印证；国内消费税同比9.6%（1-2 月同比0.3%），对应3 月社零同比提升；企业所得税同比16.0%（1-2 月同比-10.4%）；个人所得税同比大幅下滑58.5%，拖累当月同比5.0 个百分点，主要是由于春节时间错位，导致个税增速冲高回落（1-2 月同比26.70%）。此外，出口退税规模同比增长8.3%（前值16.9%）、关税同比-12.1%（前值-16.2%）；地产相关税种同比-0.1%，较1-2 月降幅明显收窄（同比-11.4%）；证券交易印花税同比63.2%，与股市成交活跃度提升有关。

    　　政府性基金收入继续承压，但年初土地成交高频数据改善，预计可持续性有限。3 月，政府性基金收入当月同比-11.7%（（1-2 月同比-10.7%），主要是土地出让收入维持低迷，3 月国有土地使用权出让收入同比-16.5%。1-3 月，政府债基金收入累计同比-11%。但从克尔瑞高频数据来看，一季度全国300 城土地成交金额同比上升9%，由于存在入库时滞，后续土地出让收入可能有所改善，但从结构上看，年初土地成交量缩价涨，一季度300 城土地成交面积同比下降19%，而平均溢价率达到11.4%，为2021 年下半年以来新高，或主要由于一二线供应优质地块，可持续性仍有待观察。

    　　支出端：一二本账支出均提速，政府债基金支出明显加快。3 月一般公共预算支出同比增长5.7%，1-2 月同比3.4%；3 月政府性基金支出同比大增至27.9%，1-2 月同比1.2%。累计来看，1-3 月，一般公共预算支出同比4.2%，政府债基金支出同比11.1%。

    　　财政支出结构上，传统基建支出增速较低，增量主要集中在社会文教和债务付息支出。从一般公共预算支出的结构看，3 月基建类财政支出整体力度普遍较小，同比增速0.49%，各分项分化较大，节能环保支出同比16.3%、城乡社区同比0.6%、农林水同比2.5%、交通运输同比-8.1%。而教育（同比7.9%）、社保就业（同比9.0%）、债务付息（同比16.0%）等支出增速较高。

    　　以广义赤字衡量，同样体现出财政发力加码，且较往年较为靠前。加总一二本账财政收支，截止3 月，累计广义财政赤字为2.3 万亿，假设今年名义GDP增速为4%，目前累计广义赤字率为1.6%，高于过去几年，与2020 年接近。

    　　往后看，关税政策冲击、城投融资受限的背景下，预计后续财政进一步发力。

    　　一方面，加快预算内的政府债发行。年初以来，国债和化债专项债发行节奏较快，而新增专项债发行相对缓慢。关税冲击下，预计特别国债和专项债发行将逐步加速。另一方面，财政政策或进一步加码，4 月7 日，人民日报发文称，财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。后续政治局会议是重要观察窗口期。

    　　风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。