宏观周报：当前高频数据指向4月出口同比转负

　　供需：基建开工季节性位置延续回升

    　　1.基建开工：开工率季节性位置延续回升，但仍处于历史中低位。最近两周（4 月5日至4 月18 日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回升，但仍处于历史中低位，基建水泥出库量相较2024 年农历同期降幅收窄，房建项目水泥用量降幅高于基建项目，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024 年农历同期。

    　　2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工景气度仍高，暂未明显体现出外贸订单回落的影响。化工链开工率处于历史同期高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。

    　　3.需求端，建筑需求偏弱，汽车销售转弱。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售转弱，乘用车四周滚动销量同比明显回落。中国轻纺城成交量处于同期历史高位。

    　　商品价格：震荡偏弱运行

    　　1.国际大宗商品：原油与基本金属震荡下行，黄金上行。最近两周，原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值有所回落；金价震荡偏强运行。

    　　2.国内工业品：震荡偏弱运行。最近两周，国内定价工业品震荡偏弱运行。国内定价的黑色系产品、煤炭、化工品、建材等多数产品价格均有所回落。

    　　3. 食品：价格震荡运行。最近两周，农产品、猪肉价格震荡运行，建议关注后续进口关税税率提升对农产品价格的影响。

    　　地产与流动性：新建房成交维持历史低位，资金利率震荡回落

    1.新建房：成交同比由正转负。最近两周（4 月5 日至4 月18 日），全国30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落41%，从季节性上弱于历史同期，较2023、2024 年同期分别变动-51%、-16%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史低位，建议关注后续增量政策可能性。一线城市成交面积亦回落，较2023、2024 年分别变动-39%、+0%。

    　　2.二手房：成交量维持历史高位。价格方面，截至4 月7 日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(4 月5 日至4 月18 日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024 年同期分别同比+18%、+43%、+46%。

    　　需要指出的是，或由于政策支持力度与交付确定性等原因，近年来二手房市场景气度持续高于新建房市场，表明居民仍有一定的刚性购房需求，从高能级城市交易量来看，我们认为在政策支持下其二手房价格未来进一步下行空间或较为有限。

    　　3.流动性：资金利率震荡回落。最近两周，资金利率震荡回落。截至4 月18 日，R007 为1.71%，DR007 为1.69%；央行实现货币净投放446 亿元；质押式回购成交量共为58 万亿元。

    　　出口：据截至4 月18 日数据，4 月出口同比或在-3%左右

    最近两周，从港口AIS 与港口吞吐量数据指标看，4 月出口同比或有所回落，据截至4 月18 日数据，4 月出口同比或将在-3%左右。在日度数据中，部分数据在4 月11 日前后大幅回落，随后逐渐恢复至正常值区间，或表明出口仍有一定韧性。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。