宏观利率图表222：关注中美协调进展 阳光总在风雨后

　　策略摘要

    　　4 月美国加征关税带来的市场不确定性仍在延续。边际上关注中美之间的贸易谈判进展对于市场预期的改善，一方面，英伟达黄仁勋的会谈释放了积极的信号，另一方面国内政策的“早出手、快出手”预计也将继续改善市场预期。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：经济好于预期，预期或在改善。1）宏观政策：国常会研究持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展；李强表示在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响；何立峰会见英伟达黄仁勋；潘功胜会见高盛温泽恩。2）经济数据：一季度GDP 同比+5.4%，固定资产投资同比+4.1%，制造业投资+9.1%，房地产开发投资-9.9%；3 月社会消费品零售总额同比+5.9%，3 月规模以上工业增加值同比+7.7%，出口同比+12.4%，进口-4.3%；一季度一般公共预算收入同比-1.1%，支出同比+4.2%。3）地产数据：3 月房价同比降幅收窄，一线二手房价环比转正。

    　　海外：暂停下通胀预期仍较高。1）货币政策：欧洲央行下调利率25 基点，暗示宽松步伐或近尾声；加拿大央行维持利率不变；美联储鲍威尔重申美联储先观望再行动，威廉姆斯指出短期内没有调整联邦基金利率的必要，沃勒说关税对通胀的影响是暂时的。2）经济数据：美国3 月零售销售环比增1.4%；纽约联储4 月制造业指数上升11.9 点，至-8.1；3 月短期通胀预期创18 个月新高3.58%；日本3 月核心通胀攀升至3.2%。3）风险因素：美日谈判“取得重大进展”；2 月海外持有者美债创2021 年6 月来最大增幅。

    　　策略

    　　全球：美元中性（+/-DXY），买入美债（+TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险