2025年一季度财政数据点评：财政“续力”正当时

事件：4 月18 日，财政部公布2025 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189 亿元，同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815 亿元，同比增长4.2%。

    点评：财政“续力”正当时，储备政策推出节奏值得重点关注广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均。2025 年3 月，广义财政收入同比-1.7%，广义财政支出同比10.1%，分别较2 月同比提升1.2、7.2 个百分点；从预算完成度看，一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于过去五年平均24.1%；广义财政支出预算完成21.9%，略高于过去五年平均21.8%。

    政府债务融资等对财政支出形成有效支撑。2025 年3 月，广义财政收支差达-2.3 万亿元，规模高于2020-2024 年同期平均的1.2 万亿元；一般财政收支差-1.3 万亿元，而2020-2024 年同期平均为-0.5 万亿元，或指向国债、新增一般债等资金对一季度一般财政支持形成有效支撑；政府性基金收支差-1.1 万亿元，节奏近似2022 年同期。

    新增专项债及特别国债发行预计提速，或推动二季度财政支出维持高增速。从25 省市已公布地方债发行计划来看，二季度地方债中新增专项债计划发行9748 亿元，较一季度发行规模增长36.5%。同时，1.3 万亿元特别国债将于4 月24 日开启发行，10 月10 日发行完毕；从发行节奏上看，本轮特别国债较2024 年提早近1 个月发行完毕。

    全年来看，应对关税“冲击”，财政支出加码或亟需“续力”。近日国务院专题学习会议强调“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手“。而应对关税“冲击”，增量政策或亦需增量资金支持。若涉及财政预算调整须由全国人大常委会审议。后续召开的4 月政治局会议和全国人大常委会会议值得重点跟踪。

    常规跟踪：广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。3 月广义财政收入同比-1.7%，较2 月同比提升1.2 个百分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。

    从预算完成度看，3 月广义财政收入预算完成6.8%，略高于2024 年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于过去五年平均24.1%。

    一般财政、政府性基金支出均加快，推动广义财政支出明显提速。3 月广义财政支出同比10.1%，较2 月增速提升7.2 个百分点；一般财政支出同比5.7%，政府性基金支出同比27.9%。从预算完成度看3 月广义财政支出预算完成8.6%，略低于过去五年平均支出进度8.8%。一季度广义财政支出预算完成21.9%，略高于过去五年平均21.8%。

    风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。