前3月财政收支数据点评：支出前置 财政脉冲回升

财政部发布3 月财政收支数据,3 月财政收入仍受经济动能和物价拖累而偏弱,前3 月收入序时进度略低于往年同期水平,叠加关税影响,我们认为不排除年中财政加码的可能;不过3 月政府债发行和支出前置,支持财政脉冲和广义支出增速环比改善,一般预算支出也持续向基本公共服务领域倾斜。具体来看: 一般预算账户方面,前3 月一般预算收入同比下降1.1%(前2 月同比下降1.6%),支出同比+4.2%(前2 月同比+3.4%),其中税收和非税收入同比分别为-3.5%和8.8%。

    3 月税收收入跌幅收窄,主要反映春节错位带来的扰动消退,但同比负增仍反映经济增长动能和物价的拖累。从税收分项看,前3 月国内增值税、企业所得税、个人所得税等主体税种分别同比变动2.1%、-6.8%和7.1%,国内增值税和企业所得税均较前2 月改善,个人所得税则随着春节错位因素的消退而回落。前3 月非税收入同比增长8.8%,较前2 月的11.0%小幅放缓,主要是去年非税收入高增部分有一次性收入推动,在今年较难延续。

    前3 月国债靠前发行,支持一般预算支出强于收入增速。前3 月一般预算支出同比4.2%,在社会保障和就业、教育领域分别同比增长7.9%、7.8%,反映一般预算支出更加向基本公共服务领域倾斜,而基建则更多由政府性基金账户支持。 政府性基金账户方面,前3 月政府性基金收入同比下降11.0%(前2 月同比下降10.7%),支出同比增长11.1%(前2 月为1.2%)。3 月核心城市土地成交虽环比回落,但同比增速仍保持较高水平,而专项债发行也温和扩张,整体带动政府性基金支出提速。截至4 月21 日,今年地方政府发行的存量土地收储专项债规模约400 亿元,主要为广东(307 亿元)、湖南(94 亿元),另四川也有少量规模,土地收储进展仍有待加快。 向前展望,2 季度财政支出有望保持较高的扩张力度。关税对工业生产的影响或在2 季度逐步体现,我们认为政策或加大对冲力度。近期财政部发布今年超长期特别国债发行安排,发行时间集中在4-10 月,发行期限包括20、30 和50 年,4 月24 日即将发行1210 亿元。3 月消费品以旧换新是支撑社消企稳的重要因素,超长期特别国债启动发行,将继续支持今年重大项目建设、设备及消费品的以旧换新。