2024年12月进出口数据点评：出口增速为何超预期？

　　事件：

    　　2025 年1 月13 日，海关总署发布2024 年12 月进出口数据：

    　　【1】出口（以美元计）同比上升10.7%，预期上升7.1%，前值上升6.7%。

    　　【2】进口（以美元计）同比上升1%，预期下降1%，前值下降3.9%。

    　　【3】贸易顺差1048.4 亿美元，预期982.6 亿美元，前值974.4 亿美元。

    　　核心观点：

    　　2024 年12 月，我国出口增速超预期，一是低基数效应，二是海外需求旺盛拉动出口。海外需求增长具有广泛性，除韩国外，我国对各主要贸易伙伴出口同比增速均上升。对美国出口同比增速大幅增长可能源于关税和码头罢工风险下的双重“抢进口”。分产品来看，劳动密集型产品、交通运输设备出口同比增速上行，高新技术产品出口同比增速小幅回落。

    　　向前看，短期出口将保持温和增长，需要关注年内海外需求节奏的变化。特朗普的关税政策尚未落地，进口商为了规避高关税影响，进口计划前移，在短期内拉动我国出口需求。但我们认为“抢进口”利好节奏是渐进的，考虑到进口商面临高利息下的资金约束、货物季节性、库存情况等现实因素，时间点不会太过于靠前。参考上一轮特朗普加征关税时期的出口节奏，大部分需求将集中在关税落地前2 个月左右时间内释放。关税政策落地后，美对华进口需求将大幅回落。整体节奏来看，2025 年出口同比增速或前高后低。

    　　出口：外需回暖叠加美“抢进口”拉动我国出口超预期2024 年12 月我国出口（以美元计）当月同比上升10.7%，较2024 年11 月扩大4 个百分点，高于wind 一致预期的7.1%。出口环比上涨7.6%，高于2019-2023 年同期水平。一方面，低基数效应抬升出口同比增速读数。另一方面，受到主要发达经济体降息、“抢出口”等因素的影响，海外需求旺盛拉动我国出口，12 月对主要贸易伙伴国出口普遍有较大幅度增长。

    　　2024 年12 月，我国对三大贸易区域美国、欧盟、东盟出口当月同比增速均走高。

    　　具体出口产品方面，劳动密集型产品、交通运输设备出口同比增速上行，高新技术产品出口同比增速小幅回落。

    　　进口：政策释放国内需求，进口同比增速转正

    　　2024 年12 月进口当月同比增速转正。2024 年12 月，我国进口当月同比增长1%，较11 月回升4.9 个百分点，环比表现也强于季节性规律。国内需求开始回暖，PMI 指数连续3 个月位于荣枯线之上，显示前期逆周期调节政策效果正在逐步见效。消费品以旧换新政策以及“两新”、“两重”政策有效释放了国内消费品和投资品需求。分项来看，重点商品中橡胶、自动数据处理设备、大飞机、铜材进口保持较高同比增速，煤炭、汽车零部件进口同比增速转负，医药、塑料、半导体进口同比增速转正。

    　　风险提示：美国通胀数据超预期，特朗普关税政策超预期，地缘冲突超预期。