12月外贸数据点评:“抢出口”迹象显著

股票资讯 阅读:1 2025-01-15 13:33:00 评论:0

  投资要点:

      抢出口支撑下,出口增速超预期。以美元计价,12 月出口同比增速10.7%,高于市场预期,环比增速创五年以来新高。单月贸易顺差近五年来首次突破1000 亿美元,全年贸易顺差创近十年以来新高。全球制造业景气度低迷背景下,12 月出口表现亮眼,指向推动出口增长更可能多是结构性因素,这与我们前期判断相符:“抢出口”对出口的拉动显著。

      对美出口大幅提高,东盟地区贡献最大。12 月,我国对发达经济体出口多数回升,其中,对美国出口增速大幅提高,从上月8.0 上升至15.6%。

      我国对东盟出口增速继续维持高增。从贡献度看,东盟、美国、欧盟对出口贡献显著。全年看,东盟地区对出口贡献最大,共拉动出口1.9 个百分点,其中,越南拉动出口0.7 个百分点,与美国对出口拉动点数相同。

      分产品看,农产品、机电产品出口增速上升,汽车出口反弹较大。12 月,农产品出口增速较上月抬升,拉动出口增速0.4 个百分点,其中水海产品增速大幅上升;纺织纱线、服装、鞋靴等劳动密集型消费品出口增速多数反弹;机电产品产品回升幅度较大;高技术产品出口放缓。机电产品中,计算机、平板电脑、手机等消费电子产品出口增速放缓;汽车出口增速反弹。

      进口方面,机电产品、高技术产品进口提速弥补农产品、原油进口缺口。

      12 月,进口同比增速1.0%,高于市场预期,环比增速7.5%,创五年以来新高。进口增速小幅恢复主要有两点原因,一方面,大宗产品价格处于低位,拖累进口价格;人民币贬值现象犹存,拖累进口数量。另一方面,机电产品、高技术产品进口增速大幅反弹,对进口形成支撑;二者相互抵消导致进口增速小幅回升。

      出口短期或维持韧性,长期或承压。关税政策实施前的窗口期将为“抢出口”继续创造条件,一季度或将继续支撑出口。长期看,出口或将承压,一是由于全球制造业景气度修复进程缓慢,且其好转传导至出口端尚需时日,外需面临不确定性,此为压力来源之一;二是“抢出口”会出现边际效应递减,且长期需求被提前透支,此为压力来源之二;三是特朗普关税政策落地,贸易壁垒加大,此为压力来源之三;四是今年基数将一定程度抬升,可能对出口增速造成拖累,此为压力来源之四。

    风险提示:海外政策变动超预期;海外经济不及预期

机构:联储证券股份有限公司 研究员:魏争/沈夏宜 日期:2025-01-15

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