2025年4月政治局会议点评：充分备足增量政策 加紧实施既定政政策

经济形势判断：重视外部冲击影响

    在新一轮中美关税摩擦的背景下，本次政治局会议对经济形势的判断相较12 月会议更为保守。虽然会议表示，今年以来“经济呈现向好态势”，但会议删除了最近三次讨论经济工作的政治局会议都提到的“经济运行总体平稳、稳中有进”的表述，并指出，“经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”，体现出对外部冲击影响的重视。

    政策基调：充分备足预案，加紧实施既定政策在对后续宏观政策的定调上，会议强调要加快逆周期调节政策的实施节奏。会议明确指出，要“加紧实施更加积极有为的宏观政策”，“加强超常规逆周期调节”。

    具体而言，会议一方面强调要进行充足的增量政策储备，要“强化底线思维，充分备足预案”、“不断完善稳就业稳经济的政策工具箱”，另一方面会议也着重强调政策的时效性，要求“加紧实施”、“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策”。

    财政安排强调加快财政资金下达

    会议强调要“用好用足更加积极的财政政策”。如何理解新提出的“用好用足”？

    首先，今年财政政策已有明显加码，包括赤字率目标较去年提高1 个百分点，地方专项债额度增加5000 亿元，超长期特别国债规模增加3000 亿元等。其次，当前关税摩擦还存在较多不确定性。因此，会议侧重强调加快财政政策节奏，“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，我们认为，这一方面能够通过加快财政资金使用对冲关税影响，另一方面也为应对后续关税摩擦留出政策空间。

    总量与结构性货币政策都有望适时推出

    货币政策方面，会议也延续了此前“适度宽松”的基调，并强调“用好用足”货币政策。一方面，会议提出“适时降准降息”以加力支持实体经济，我们认为关税摩擦若对二季度外需产生明显影响，全面降准降息政策或有望推出。另一方面，会议也提出要“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”，我们认为随着关税摩擦进一步发展，一系列结构性货币政策也有望推出，为科技创新、扩大消费、稳定外贸等提供针对性的支持。

    多措并举扩内需，巩固地产市场稳定态势

    消费领域，会议强调要“大力发展服务消费……设立服务消费与养老再贷款”，服务消费有望得到更多政策支持。同时会议延续了此前两会的基调，要“扩围提质实施‘两新’政策，加力实施‘两重’建设”。会议还提出要“加力实施城市更新行动”，推进城中村和危旧房改造，有望拉动相关投资。值得注意的是，本次会议关于地产的表述为“持续巩固房地产市场稳定态势”，对比12 月会议“稳住楼市”和9 月会议“促进房地产市场止跌回稳”的表述，对地产市场的判断相对更积极。

    此外，会议还提到了加快推动内外贸一体化，继续实施地方政府一揽子化债政策，持续稳定和活跃资本市场，加快全国统一大市场建设等。

    风险提示：政策执行与预期的不一致，地缘政治风险。