深度*宏观*2025年4月中共中央政治局会议学习体会：“备足预案”

会议更加强调“备足预案”；会议将扩大内需和防范外部风险有效的结合了起来。会议强调“增强消费对经济增长的拉动作用”。年内货币政策“存量”、“增量”均值得期待。

    事件：中共中央政治局4 月25 日召开会议（以下简称“会议”），分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

    “备足预案”。相比于去年12 月中共中央政治局会议（以下简称“12 月会议”），会议更加强调“备足预案”。

    在后续经济工作思路方面，会议增加了“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”的重要表述，将扩大内需和防范外部风险有效的结合了起来。

    此外，会议特别提出，“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”；此外，会议还将“稳定外贸”确定为后续货币政策支持的重要方向，财政、货币政策正在合力化解关税对外贸实体企业的冲击。

    需要注意的是，会议提出“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”，“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策”，“加紧实施”、“及时推出”等重要表述突出了未来国内宏观政策将兼顾有效性和及时性。

    增强消费对经济增长的拉动作用。在扩内需方面，会议继续将消费放在更为优先的位置，强调“增强消费对经济增长的拉动作用”； 2025 年一季度，国内社会消费品零售总额同比增速实现4.6%，增速环比前2 月有所加快，但同比增速仍处于近三年最低水平。

    收入回升是消费复苏的必要前提，2025 年一季度居民人均可支配收入同比增速实现5.5%，较2024 年四季度环比加快0.2 个百分点，居民收入增速仍待进一步修复。会议此次特别提出“要提高中低收入群体收入”，后续居民转移性收入同比增速值得关注。

    此外，相比于12 月会议，会议增加了“大力发展服务消费”的表述，2025年一季度，我国服务零售额累计同比增速实现5.0%，明显低于去年同期水平，我们预计服务消费将为年内消费修复贡献重要增量点。

    扩大投资方面，会议特别强调“加大资金支持力度”，我们认为 “两新”、“两重”“城市更新”等重大战略项目年内均有望获得资金加力支持。

    此外，在促进地产投资方面，会议增加“加大高品质住房供给”表述，地产投资有望逐步趋稳。

    货币政策“存量”、“增量”均值得期待。在财政政策方面，会议提出要“用好用足更加积极的财政政策”，年内广义财政支出增速有望继续加快。货币政策方面，会议进一步细化“适度宽松的货币政策”；在传统货币工具方面，会议着重提出，将“适时降准降息”，保持流动性合理充裕；在增量政策工具方面，会议提出，将设立“新的结构性货币政策工具”和“新型政策性金融工具”，增强货币政策对实体企业的直达性。

    风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。