2025年4月中央政治局会议解读：强化底线思维 充分备足预案

投资要点：

    事件：中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。总体看，会议要求全力巩固经济发展和社会稳定的基本面，政策基调更加积极，提出充分备足预案，储备并根据形势变化及时推出增量政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。我们从六个方面进行解读。

    第一，外部冲击影响加大，国内经济致力于实现平稳过渡。会议提出，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面；要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作；统筹国内经济工作和国际经贸斗争，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

    第二，国际国内两手抓。要坚定不移扩大高水平对外开放。一是，同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。二是，加快推动内外贸一体化。三是，加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。

    第三，宏观政策基调更加积极。会议提出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。其中，财政政策定调更加积极，提出加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。货币政策延续“适度宽松”，提出适时降准降息，保持流动性充裕。我们预计降准落地快于降息，降息时间更可能落在三季度。下一阶段或更加聚焦结构性货币政策。会议提出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

    第四，进一步部署稳就业、稳预期。一是，美国加征关税冲击下，国内稳就业、稳企业成为政策的首要着力点。会议强调，要着力保民生。要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。提高中低收入群体收入也是加快促消费的重要举措之一。二是，进一步稳定市场预期。要充分备足预案，储备和根据形势变化及时推出增量政策；要持续稳定和活跃资本市场。

    第五，服务消费、地产或是下一阶段扩内需的主要抓手。消费方面，提出大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。投资方面，提出加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。地产方面，提出加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地 产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

    第六，坚定不移办好自己的事，保持高质量发展定力。会议提出，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。一方面培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。另一方面，要坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题。加快全国统一大市场建设，扎实开展规范涉企执法专项行动。加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。

    风险提示：稳增长政策效果不及预期；美国关税政策演化超预期。