从投资视角学习4.25政治局会议精神：以确定性应对不确定性

　　事 项

    　　中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记主持会议。

    　　主要观点

    　　宏大视角学习会议精神：以确定性应对不确定性中美博弈背景下，通稿提出“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。

    　　从经济金融环境看，美方具有高度的不确定性，而中国方面最大的特征就是“确定性”，其内部最重要的不确定性都已进入化解的下半场，包括房地产、地方债务、金融机构等。同时，中国政策致力于维护“确定性”，会议通稿中提前强调“底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”、“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”等。

    　　对投资的启示是：中国金融市场波动率或会小于美国。对美国而言，只要特朗普为首的美国政府依然坚持“关税战”及“重构全球贸易格局”，叠加美国一些不可测的沟通方式（总统及内阁成员在社交媒体上的频繁表态、重要政府官员参加金融机构闭门会释放重要信息等），以及美国自身存在的经济金融脆弱性（超额财富、通胀及流动性），那么美国政府就是美国的波动率震源，美国又是全球波动率的震源，期待美国金融市场提供确定性是非常困难的，某种意义上而言，美国政府与美国金融市场的稳定性是对立面位置。相反，对于中国而言，虽然可能有外需冲击的挑战，但中国政府是非常确定的支撑力量，即中国政府是中国金融市场背后的稳定性支撑力量，这一点至关重要。

    　　落地视角学习会议精神：具体做法有六大抓手，没有收缩性政策

    1、财政“加紧”，货币金融“新工具”。二季度有望看到今年已部署的财政政策之加速，如中央预算内投资拨付加速、专项债与特别国债发行使用加速，这将是二季度经济值得关注的一股总量力量；同时创设新的货币政策结构性工具与政策性金融工具，这将是二季度值得关注的一股结构性力量。

    　　2、大力发展服务消费：通稿提及“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”。考虑到商品消费补贴存在客观的透支和挤压特征，针对服务消费的支持政策有望逐渐走到扩内需的前线。

    　　3、产业方面帮困助优。通稿提出要多措并举帮扶困难企业；创新推出债券市场的“科技板”等。

    　　4、改革开放+企业走出去：“加大服务业开放试点政策力度，加强对企业‘走出去’的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”。

    　　5、地产总体思路依然是控增量+化存量。

    　　6、保民生与就业：底线思维意味着社会托底性会增强。

    　　风险提示：地产下行超预期；消费修复不及预期；海外风险加剧。