宏观研究:金融数据持续改善 一季度企业盈利有望筑底企稳
核心观点
(1)M1 与M2 增速剪刀差持续收窄,经济活力持续提升,企业盈利或于2025 年二季度企稳回升。M1 和M2 同比增速均环比改善,M1与M2 负剪刀差连续三个月收窄,显示经济活力有所提升。我们理解,房地产市场销售持续改善,基建投资相关实物工作量仍加速形成,同时财政靠前发力,带动M1 和M2 同比增速环比回升,M1 与M2 负剪刀差持续收窄,市场经济活力有所回暖。与此同时,M1 与M2 剪刀差持续收窄,9 月为年内阶段性低点,或指向企业盈利将于2025 年一季度末左右企稳。
(2)信贷需求尚未显著回暖,虽好于预期,但弱于季节性水平。
但从结构来看,居民信贷需求有所改善,主因是房地产市场回暖,带动居民中长期贷款需求回升;企业信贷需求并未明显转暖,票据冲量特点有所增强,或因化债政策落地,改善企业资金流,短期降低企业融资需求,同时,债券市场走牛,企业部分融资需求从信贷市场转向债券市场。
(3)向后看,在“两会”之前,我们进入短期的政策空窗期,各部位通过召开新闻发布会释放积极信号,加强预期管理,有助于提振市场信心,缓解有效需求不足问题。基于此,我们预期,短期货币供应量同比增速或仍将逐步改善回升,特别是1 月M1 统计口径有所调整,M1 同比增速或较为显著回升;短期新增社融亦有望延续改善态势,应受财政前置发力、2025 年特殊再融资债券发行等影响,同时化债政策持续推进,或带动企业部门信贷需求回落,亦需关注。
从货币供应与企业盈利相关性来看,目前M1 与M2 增速负剪刀差持续收窄,9 月或为阶段性低点,或指向企业盈利将于2025 年二季度回升。在“两会”前的政策空窗期,若金融数据变化符合预期,可关注盈利修复带来的结构性投资机会。
风险提示:
全球贸易摩擦超预期加剧;海外地缘政治冲突加剧。
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