宏观研究：短期出口韧性犹存 关注特朗普贸易主张落地节奏

　　核心观点

    　　12 月我国出口延续高景气度，全年出口保持超预期的高增长。从国别视角分析，我国对东盟、美国、欧盟、韩国出口保持较高韧性，且出口增速环比改善，成为我国出口增速回升的重要支撑，而我国对日本出口同比拉动作用由正转负，产生拖累；从出口重点商品来看，地产后周期产品、交通运输工具及劳动密集型产品出口增速有所回暖。

    　　12 月我国出口保持较高韧性或存在以下几方面原因：一是我国和东盟或均存在“抢出口”行为，同时东盟对我国出口商品存在较高依赖度，进而我国对美国和东盟出口较为明显边际改善；二是欧洲央行降息提振市场信心，带动我国对欧盟出口增速回升，但欧元经济疲软态势尚未显著改善，我国对欧盟出口的可持续性有待进一步验证；三是我国对韩国出口商品保持相对价格优势，支撑我国对韩国出口增速；四是我国对日本出口同比拉动作用转负，主因是日元兑人民币汇率贬值导致，抵消了我国出口商品对日本的相对价格优势。

    　　基于国别角度展望，我们预计短期“抢出口”和我国商品相对价格优势仍是支撑我国出口的主逻辑，短期我国出口仍将保持韧性，1月份或因春节因素扰动，出口增速或有回落，2 月份出口增速或存在修复性回升，预期2025 年1-2 月出口增速或小幅回落5%左右。

    　　风险提示：

    　　全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。