宏观点评：“哑铃”风格涨幅居前

　　A 股今日成交额较上个交易日缩量，两融余额恢复上行，红利和小微盘涨幅居前。沪指下跌0.43%至3227.12 点，较24 年末下跌3.72%；创业板指下跌1.82%至2037.93 点，较24 年末下跌4.84%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300 下跌0.64%至3796.03 点，较24 年末下跌3.53%；中证500 下跌0.89%至5522.46 点，较24 年末下跌3.55%。行业层面，传媒上涨1.29%，银行上涨0.81%，社会服务上涨0.51%，综合下跌3.11%，国防军工下跌1.80%，有色金属下跌1.30%。市场成交额为12118.85 亿元，较前一交易缩量1601.09 亿元，北向资金总成交1845.14亿元；南向资金净买入121.83 亿元。

    　　板块方面，板块方面，大量美国用户注册小红书，小红书概念股走强，叠加《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》的发布和即将开始的“抖音商场年货节”，文化传媒股集体拉升，传媒板块走高。《2025 年中国宠物行业白皮书》显示2024 年宠物经济市场规模突破3000 亿元，宠物板块延续昨日强势，继续高开高走，宠物经济指数上行。上海全面推行建筑“光伏+”应用，光伏板块上涨。雷鸟ChatBird入选年度AI 应用榜单，产品市场认可度高，虚拟人指数上行。

    　　观点

    　　两融余额快速下行后今日略有回升，小幅反弹后，市场增量资金仍然不足，市场在低位附近震荡。在经济数据和政策的真空期，场内存量资金可能仍将在大盘高股息和小微盘股之间轮动，市场短期可能仍然呈现震荡格局。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。

    　　风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期