宏观金银宏观月报：对等关税扰动全球 海内外经济隐忧多 金价大幅波动

　　【宏观总结】大类资产，市场消化特朗普的反复无常，黄金冲高回落，基本金属等走高，国内过剩产能品种弱势运行。海外经济，海外数据分化，美国消费回落，主要国家货币政策整体保持流动性宽松，后续美国通胀风险较大。关税谈判方面，部分国家有所妥协。中国经济，4月制造业PMI明显回落，工业企业利润数据好转，其他基建和制造业数据有所回升，企业负债率、应收账款等数据不尽如人意。地产高频数据复苏缓慢，央行释放流动性呵护。中央政治局会议政策有定力，为未来贸易全面脱钩留下余地。

    　　【金银逻辑】尽管短期可能出现技术性回调，但黄金长期上涨的核心逻辑（美元信用弱化、央行持续购金、地缘风险及通胀预期）依然稳固。当前金价下跌属正常调整而非趋势逆转，美元与黄金负相关性增强，黄金配置价值长期存在。预计金价将维持结构性牛市。

    　　【金银策略】沪金短期震荡调整，短期调整的幅度取决于央行购金和关税博弈的不确定性，关注766附近支撑，长线投资者仍可继续配置。白银短期跟随黄金和基本金属商品，短线震荡重心上移，但仍没有摆脱高位震荡空间。8100-8500。关注近期压力位8500附近表现。

    　　【关注】贸易脱钩扩大，国内复苏不及预期，美元流动性危机（投资有风险入市需谨慎）