宏观月报：关注经济下行压力

　　国内：一季度GDP 同比增速录得5.4%，远超年内目标，但市场目前更加关注关税对经济的影响。从数据来看，EPMI、BCI 以及PMI 指数等先行指标已有一定体现。由于关税影响程度未知，加之市场风险偏好修复，政策面预期不太可能有强刺激出现，仍以落实现有增量政策为主。5 月需关注经济下行压力。

    国外：避险情绪波动左右4 月市场。美元信用长期走弱进一步证实。市场关注关税对美国经济的影响。从当前情况来看，我们认为在层层交织下，通胀的压力可能并不会如我们想象中的那么大，“滞”的影响可能更加明显。

    　　关税的出现加速了美国经济的下行速度，但现在谈衰退还为时尚早。

    风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱