宏观研究：4月制造业PMI回落至49%的收缩区间

　　核心观点

    　　4 月中国制造业PMI 为49%，较上月回落1.5 个百分点。其中，大型企业为49.2%，较上月回落2 个百分点；中型企业为48.8%，较上月回落1.1 个百分点；小型企业为48.7%，较上月回落0.9 个百分点。不同类型企业间的景气度趋于收敛。

    　　4 月生产指数为49.8%，较上月回落2.8 个百分点。从需求上看，4 月新订单为49.2%，较上月回落2.6 个百分点；而4 月新出口订单为44.7%，较上月回落4.3个百分点。可见，4 月制造业PMI 受外需的影响，使需求回落的幅度要大于生产。

    　　用新订单减去产成品库存来代表供需关系，4 月这一指数1.9%，较上月回落1.9个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，4 月为3.1%，较上月回落3.1 个百分点，均较上月回落50%。4 月采购量为46.3%，较上月大幅回落5.5 个百分点，可见4 月制造业供需大幅度走弱，企业生产积极性受到较大影响。

    　　4 月产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.7 个百分点；而4 月原材料库存指数为47%，较上月回落0.2 个百分点。而从PMI 中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，4 月为1.09，而3 月为1.05。从价格指数上看，4月出厂价格指数为44.8%，较上月回落3.1 个百分点；主要原材料购进价格为47%，较上月回落2.8 个百分点。

    　　4 月非制造业PMI 指数为50.4%，较上月回落0.4 个百分点。其中，服务业为50.1%，较上月回落0.2 个百分点；而建筑业为51.9%，较上月回落1.5个百分点。而4 月综合PMI 产出指数为50.2%，较上月回落1.2 个百分点。

    　　风险提示：

    　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。