A股异动简评：春的步伐渐进 “新质牛”仍是配置主线

　　事件概述

    　　1 月14 日，A 股市场放量反弹，沪指涨2.54%，深证成指涨3.77%，创业板指涨4.71%。沪指重回3200 点上方，万得全A 成交额达到1.37 万亿元，SW 一级行业板块全线上涨，A 股上涨股票数量超过5300 只，市场情绪得到明显改善。

    　　分析与判断:

    　　一、跨年以来A 股市场超跌，指数有技术性反弹的需求。12 月31 日至1 月13 日的9 个交易日期间，沪指、深证成指、创业板指分别下跌7.2%、8.2%、10.1%；SW 二级行业看，在此期间仅贵金属和工业金属板块上涨，其余板块呈现普跌；伴随赚钱效应走弱，市场成交额也随之下行，1 月13 日两市成交额下行至万亿元下方，表明市场底部区间空头情绪减弱。我们在上周策略周报《“新质牛”主基调不改，耐心静待“年度买点”》中提到，在主要指数下跌期间，部分小微盘和科技主题指数多次反弹，表明A 股越是接近至下方关键缺口，资金面向上支撑力量越是增强。

    　　二、A 股前期下跌主要受到海外再通胀担忧扰动，而非国内经济基本面因素。年初至今，全球大类资产走势特征反映出资本市场对“特朗普2.0”政策下的再通胀担忧：大类资产中，大宗商品的走势最强，其中原油、贵金属、工业金属等大幅上涨；美元指数上行突破110、10Y 美债收益率回到4.9%左右的高位；中美利差再度走阔，人民币对美元汇率承压贬值；美债利率大幅上行压制风险资产估值，新兴市场面临资金流出压力，A 股和港股市场走势疲软。回顾2023 年10 月份10Y 美债利率持续上行阶段，投资者也担忧美国通胀并下修美联储降息预期，全球股票市场也出现了阶段性承压。从国内经济基本面来看，央行公布的金融数据显示，12 月新增社融和新增人民币贷款均好与市场预期，宏观流动性仍维持宽松。

    　　三、央行出手稳汇率，证监会部署2025 年五大重点工作等，市场预期得到稳定。1 月份以来，央行主管媒体金融时报连发两篇文章释放稳汇率信号+发行离岸央票+暂停公开市场国债买入操作+上调跨境融资宏观审慎调节参数等措施接连落地，稳汇率见成效，人民币汇率已在7.35 附近企稳震荡。资本市场政策方面，1 月13日证监会召开2025 年系统工作会议，会议延续了中央经济工作会议“稳住股市”的要求，部署2025 年五大重点工作，包括“加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期等”。此外，近期高盛、摩根大通等外资机构看多A 股，彭博社报道特朗普团队讨论渐进式关税等，市场对关税担忧有所缓和，市场预期得到稳定。

    　　四、投资策略：春的步伐渐进，“新质牛”仍是配置主线。随着央行出手稳汇率、证监会会议再次强调“稳住股市”、美国讨论渐进式关税等，人民币对美元汇率已实现企稳、投资者对A 股利空因素的担忧得到集中缓解。此外，股市微观流动性也出现改善迹象，近两个交易日两市成交额回到了万亿元上方，融资资金再度转向净买入。展望后市，美国当选总统特朗普就职落地后，A 股市场有望再次交易“两会”政策预期，一轮春季行情或正在酝酿。行业配置上，“新质牛”相关主题仍是春季行情主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等。

    　　风险提示

    　　宏观经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险、海外黑天鹅事件等。